诸建芳：非农向好支持美联储3月加息

事项：2017年3月10日，美国劳工部公布了2月就业形势报告。其中2月新增非农就业23.5万，超出市场预期的20万;2月失业率4.7%，符合预期并且较前值4.7%持平;2月私营部门平均时薪环比和同比分别回升0.2%和2.8%，略低于市场预期。

评论：

美国2月非农就业强劲增长，不仅当月新增23.5万超出市场预期，而且1月数据上修。由图1可以看出，除了服务业增长小幅放缓，其他非农主要行业在2月的就业均明显回升，尤其是制造业和建筑业，表明美国劳动市场的复苏依旧稳健。不仅如此，在劳动参与率小幅回升的同时，失业率持稳于4.7%，并且薪资继续缓慢回升，表明当前美国劳动力市场正逐步接近充分就业。

2月非农数据公布后，根据联邦基金利率期货反映的美联储3月加息概率已升至93%，对比此前两次加息前的情况来看，可以说美联储3月加息已基本没有悬念。而在距离美联储3月会议不到一周的当前，我们认为市场关注焦点已转向美联储在3月议息会议后的加息节奏，即美联储年内还将加息几次?

我们认为理解这一问题的关键已不仅仅在于美国经济本身，更取决于全球经济的复苏状况。从美联储去年12月加息以来的情况来看，美国经济复苏本身并未有明显提速，比如当前亚特兰大联储对于2017年一季度美国GDP增长的预测仅为1.2%，尚不及刚刚过去的2016年四季度。然而，同期全球经济的复苏则呈现出明显的加速迹象，由图2可以看出，不仅OECD全球经济领先指标在当前持续回升，并且高频数据显示全球回暖的程度远超市场预期。

正是在这样的背景下，耶伦在3月3日的演讲中指出了此前制约美联储加息的外部因素已经消散，从而使得美联储在今后的加息节奏不会像2015~2016年那么缓慢。因此可见，美联储之所以突然释放3月加息的信号，全球经济的好转是其决定背后的一个直接因素。而至于美联储在3月议息会议后将步入怎样的加息节奏，我们仍然认为这将与当前全球经济复苏的可持续性密切相关。

从目前来看，在欧洲政治风险不出现明显升级的情形下，我们预计此轮全球经济的复苏将在年内延续，如此美联储2017年的加息节奏将明显加快，并且有望在下半年再加息两次。(诸建芳系中信证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长)

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