欧央行要退出QE？油价和“大选潮”说了算！(1)

3月9日，欧洲央行维持三大主要利率不变，符合预期;维持每月QE规模在800亿欧元不变至3月底，从4月至12月将改为每月600亿欧元。

此前，由于欧元区2月CPI飙升至2%，接近欧洲央行的目标，且在全球通胀预期高企的大背景下，市场一时间怀疑——欧洲央行是否也会提前退出QE？然而，此次行长德拉吉的讲话否定了这种可能性。

“大规模的政策宽松当前仍是必要的，”德拉吉在新闻发布会上表示，“Eurostat测算，欧元区HICP通胀2月上升到2%，1月为1.8%，去年12月为1.2%，这反映了能源和食品通胀上行，但目前还没看到能令人信服的、持续的通胀回升趋势，整体通胀仍取决于油价变化。”

主流观点认为，欧洲央行不久前才延长了QE，如今改旗易帜未免操之过急，退出QE的关键仍在于油价和欧洲各国大选情况。市场仍对油价上涨的可持续性存疑(同日一度因美油库存暴涨，油价跌破50美元/桶)，荷兰、法国主张“脱欧”的大选候选人的涌现也令政治风险持续升温。

欧洲央行按兵不动

欧洲央行维持主要再融资利率0.0%不变，维持隔夜贷款利率0.25%不变，维持隔夜存款利率-0.4%不变。主流观点预计，欧洲央行可能不会深化负利率程度。

欧洲央行声明重申，欧洲央行利率料将在未来一段时间内维持在当前或更低水平，一直到QE结束后。若前景恶化，可以提高QE规模和延长持续时间。QE将实施至通胀路径符合目标之时。

欧洲央行维持QE规模不变，对于4月后购债规模缩小为400亿欧元/月，该行的解读是延长QE，而非市场认为的逐步退出QE。能否实现接近2%的通胀目标，仍是欧洲央行改变货币政策主要标准。

“通胀在未来数月很可能维持接近2%，核心通胀将在中期逐步上升。”德拉吉表示。欧洲央行预计2017年通胀率为1.7%(前值1.3%)，2018年通胀率为1.6%(前值1.5%)，2019年通胀率为1.7%。欧洲央行预计2017年通胀率为1.7%(前值1.3%);欧洲央行预计2018年GDP增长1.7%(前值1.6%)。

尽管通胀中枢不断抬升，但隐忧仍存。机构认为，近期通胀跳升主要因为油价上升，但这一因素今年稍晚可能会趋弱;此外，欧洲仍面临重大政治风险，因此欧洲央行仍希望成为市场的定心丸。因此，如果欧洲央行要改变态度，可能要等到法国大选结果出炉，且要等待下几个季度德宏观经济数据。

受到能源价格大涨的拉动，欧元区2月CPI同比增长了2%，为四年来首次升至欧洲央行目标水平上方。当月欧元区能源价格大涨9.2%，食品价格涨了5.2%。但剔除能源和食品等波动较大因素之后，欧元区核心通胀仅为0.9%，仍然低于1%。

油价、政治风险成隐忧

油价涨势的不确定性仍令市场无法锚定通胀预期。对于OPEC和非OPEC国家减产的不确定性，使得布伦特油价自去年12月中期以来持续维持在55美元/桶上下，可见原油市场仍处于观望状态之中。

果不其然，近期的一则消息证实了这种担忧。尽管OPEC国家履行了减产承诺，但美国EIA原油库存大增并升至历史高位，这让OPEC去年末以来的减产行动大打折扣。支持多时的原油多头终于砸下巨额空单，瞬间油价崩盘——WTI原油期货价格在3月9日欧盘时段重挫近3%，跌穿49美元/桶整数关口，逼近去年11月末以来最低收盘价。

尽管最大OPEC产油国的沙特实际减产幅度为承诺规模的116%，且俄罗斯也称将配合减产，但随着油价的复苏，页岩油产量的上升或将持续打压油价，为全球通胀预期平添不确定性。