为什么今年以来人民币汇率呈现趋稳态势？(1)

编者按：3月7日，2月外汇储备数据公布，外汇储备回升至3万亿美元上方，结束了连续7个月的下滑。结合2017年前两个月的相关数据可以看到，人民币汇率、外汇储备变动、结售汇差额、跨境收支差额等，都共同指向外汇市场形势趋向稳定的迹象。

是什么原因支撑了开年以来人民币汇率的阶段性企稳?中长期来看，支持人民币汇率稳定的积极因素和影响人民币汇率稳定的消极因素会如何相互作用?中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛就上述问题撰文进行分析，并再次强调，重塑政府市场信用、提高政策可信度是汇率维稳的关键。

人民币汇率开局趋稳

2016年底召开的中央经济工作会议强调，稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，也是做好经济工作的方法论;稳是主基调，稳是大局，在稳的前提下要在关键领域有所进取，在把握好度的前提下奋发有为。具体到汇率政策方面，会议提出要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。“稳汇率”对于应对跨境资本流动冲击，防范系统性金融风险至关重要。新年伊始，境内外市场人民币兑美元汇率均止跌回升，实现了“稳汇率”工作的良好开局，然而未来仍然任重道远。

人民币汇率阶段性企稳

2015年“8•11”汇改之初，人民币兑美元汇率迅速跌破6.40，由此掀起了人民币汇率第一轮下跌。2015年底至2016年初，人民币汇率又出现了第二轮快速下跌，境内外市场人民币兑美元均跌破了6.60关口。2016年下半年，人民币兑美元汇率接连跌破6.60、6.90等一系列重要位置，年底直逼7.0整数关口。在此之际，市场看空人民币的情绪再度弥漫，普遍预期人民币可能会很快“破七”。但实际结果却大出市场所料。

2017年1月4日、5日，离岸市场人民币兑美元汇率交易价(CNH)由6.96升破6.80，到月底收在6.8448，较2016年底累计升值1.8%。在岸市场人民币兑美元汇率中间价和交易价(CNY)也纷纷升破6.90，月底分别收在6.8588和6.8780，分别较2016年底升值了1.1%和1.0%。不仅境内外市场人民币汇率双双远离了7.0这个重要的市场心理关口，而且CNH还相对CNY偏强，1月份境内外日均差价443个基点。

2017年1月底，我国外汇储备余额29982亿美元，跌破了3万亿美元大关。但是，当月外汇储备降幅仅为123亿美元，环比少降了288亿美元，低于2016年下半年月均降幅324亿美元的水平，更是远低于上年同期降幅995亿美元的水平。2017年1月份，央行外汇占款减少了2088亿元，环比少降34%。

“稳汇率”适逢天时地利人和

国内经济企稳夯实汇率稳定的基础。2016年，我国经济增长6.7%，较2015年增速略降0.2个百分点，依然高于世界主要经济体，而且是在我国经济总量超过10万亿美元的基数上实现的。尤其可喜的是，第四季度我国经济增速小幅提升至6.8%，一改前些年经济增速季度环比持续下台阶的趋势。截至2017年1月，官方制造业采购经理人指数(PMI)已连续6个月位于50荣枯线上方，工业生产者出厂价格指数(PPI)连续5个月保持正增长。2017年1月，进出口双双恢复两位数的同比正增长，且进口增速快于出口，进出口顺差维持高位，进一步印证了国内经济稳健的复苏势头。

货币政策转向缓解资本流出的压力。从2016年下半年起，为防范金融风险、抑制资产泡沫，国内货币政策立场逐渐由稳健略偏宽松转向稳健中性。一方面，央行对冲外汇占款下降的力度总体减弱。2016年下半年，央行总资产季度平均增幅2785亿元，较上半年季均增幅下降了73%。广义货币供应(M2)增速由2016年初的14%，降至2017年1月底的11.3%。2016年底，M2与GDP之比为209.1%，较上年提高了6.0个百分点，但与2016年6月底相比，该比例回落了1.3个百分点，全年升幅较上年回落了6.4个百分点。