【社论】系统推进资本市场改革

近一年多以来，伴随着对2015年股市巨幅震荡的反思与对A股诸般乱象打击，资本市场改革成为财经领域的热词。日前，证监会主席刘士余就新股发行等市场最为关心的问题答记者问，两会期间，证监会高层针对退市制度、整顿忽悠式重组、规范大股东减持以及新三板建设做出回应，资本市场系统性改革似有系统推进之势。

资本市场最重要功能是为企业融资，去年下半年开始新股发行加速，尤其是今年以来，几乎每周一批、每天3家左右的节奏推进，市场上出现了不同的声音。从监管者角度看，加速新股发行主要是为了解决新股排队的“堰塞湖”问题。而部分市场人士则认为，新股发行加速，市场急速扩容，被认为是“暗推”注册制，且有市场化改革单兵突进之嫌。

对于市场关注的新股发行问题，近日监管层的回应是加大在审项目核查力度。证监会主席刘士余在日前答记者问时表示，上市公司的数量要增加，但更重要的是质量。这些表态的用意是严把过会企业质量关，而对于业内关于出台能与新股加速发行配套的退市制度的期待，监管层在两会上亦有回应。

证监会副主席姜洋在两会期间透露，正在研究完善退市政策，并就退市制度建设对企业信息披露、中介机构责任、退市标准、交易所监管四个方面提出了要求。的确，“有退有进”才符合市场化趋势，2016年A股仅ST博元和欣泰电气退市，二十余年以来沪深两市因不符合上市条件而退市的公司也不过八十来家，与成熟市场年均退市率7%左右相去甚远。

A股市场“只进不出”也造就了炒壳与忽悠式重组等乱象。通常，上市公司若丧失持续盈利能力，理应退出资本市场，但在A股只需略施财技即可规避当前退市规则，加上新股上市排队时间长，因此借壳、重组、炒壳十分盛行。监管层此次明确，对“忽悠式”重组继续依法监管、从严监管、全面监管。这与近一年多以来证监会惩治乱象的监管举措一脉相承，也符合当前A股市场治乱宜重典的现状。

A股另一个饱受争议的乱象是大股东的恶性减持。恶性减持乃至欺诈性减持，可以说是A股一直以来的“顽疾”。一般而言，企业通过上市筹集资金，从而获得更好的发展平台，其大股东和实际控制人本该珍惜机会、潜心经营，以业绩回报股东和回馈社会。而在A股市场，却有不少公司谋求上市主要为了原始股东“套现”，一旦原始股份锁定期满，即绞尽脑汁尽快将自己手中的股份以高价变现，这也是令A股沦为“圈钱”市场的重要原因。

进一步规范大股东减持的政策正在研究中，这一信息同样在两会上发出。而根据证监会新闻发言人此前所言，股份转让是上市公司股东的基本权利，但权利的行使必须依法合规，在不影响市场秩序的前提下进行，对于减持过程中涉嫌信息虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，证监会将坚决查处，严格追责。

而对于新三板这个多层次资本市场建设的重要组成部分，流动性不足是关注的焦点，对于降低投资者门槛，以促进新三板流动性之类的提议，刘士余也给予了回应。

可以说，对于业内关注和讨论较多的问题，证监会方面在两会期间皆有回应。刘士余此前亦强调，如果不坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，那么资本市场长期积累的“顽疾”就不可能减少，更谈不上根除。总体而言，资本市场牵一发而动全身，改革不宜单兵突进，不应陷入循环，而要系统推进。