美股盘整期渐近 “特朗普牛市”的四个问号(1)

经历了整整四个月的“特朗普牛市”，美股近期的动能有所减弱。截至3月8日，道指、标普500指数连续两日下挫，为1月来首次，主要受生物科技股拖累。交易员认为美股盘整期临近。

第一财经记者采访多方机构后发现，当前各界对“特朗普牛市”的可持续性打了四个大问号——其一，原本利好医药行业的特朗普近期频繁表示“美国人民的药价必须下降”，会否长期利空该行业?其二，周二数据显示，美国赤字率创下新高，这会否影响财政刺激的推行，以及所谓的“私人部门筹资方案”能否对经济带来很大推动?其三，高盛预计，美联储3月加息后，美元还可能有10%的涨幅，这是否又将抑制美国经济反弹?其四，去年四季度以来的油价反弹是推升全球通胀、引导经济复苏的关键，而OPEC是否能坚持减产承诺?

“美股此前持续创出新高，但一些投资者仍对未来一个月的市场持谨慎态度，尤其是周四欧洲央行将公布利率决议，美联储3月加息概率超过90%，荷兰又将开始大选，领先的候选人被称为‘荷兰特朗普’，支持脱欧。法国和德国的大选也将接踵而至。” 西方资产管理投资总监Ken Leech对第一财经记者表示。

生物科技股跌幅居前

周三，美国三大股指微幅收跌，道指两连阴持续脱离21000点，特朗普药价论调使得生物科技股重挫逾1%。标普500指数收跌跌幅0.29%，报2368.39点;道指收跌0.14%，报20924.76点;纳斯达克综合指数收跌跌幅0.26%，报5833.93点。恐慌指数VIX收涨1.87%，报11.45。

周二美股盘前，特朗普发布推特称：“我正在研究一个新系统，给制药行业带来竞争。美国人民的药价必须要下降!” iShares纳斯达克生物科技ETF收跌1.6%。

其实，在美国大选期间，生物医药板块呈现衰退之势，这主要受希拉里当时批评药价太高影响，但是随着选举结束，特朗普意外获选，很多生物医药公司至少上涨了9%。分析师认为，在新政府的管理下，药价压力会有所减缓，而且特朗普作为一个商人，其政策意向是扶植美国科技产业，而生物医药领域注定是重中之重。然而，如今这一假设似乎仍存在不确定性。

就估值而言，当前生物科技板块的市盈率为33.56，远高于标普500指数的18.47。尽管看似很贵，但分析师认为，根据过去五年的整体估值，该板块最高市盈率曾达35.6。

贸易赤字创5年新高

特朗普“美国优先”倡议的核心就是减少贸易赤字、创造就业，而尴尬的是，最新公布的数据显示，2月美国贸易赤字增长9.6%，达到485亿美元，创下2012年3月以来的最高水平，主要是手机和能源价格上涨推动了进口总值。

对通胀进行调整后，贸易赤字从12月的620亿美元上升到653亿美元，1月的出口和进口均创下历史新高。这表明贸易将再次压抑今年一季度的GDP增速。

值得注意的是，财政刺激政策是特朗普的核心议程，然而在贸易赤字、负债率不断扩大的背景下，美国能否真的推动财政刺激(扩大基建、减税)?要知道，美股此前的牛市行情都是基于财政刺激的预期之下。

眼下，特朗普政策主张的矛盾也令美股左右为难。“特朗普既要财政刺激(这会推动美国经济、助推美元)，但又不想美元太强，同时还要减小贸易逆差，这是存在矛盾的。如果不想美元太强，就要通过行政性手段，例如在对美国公司减税的同时，对进口品增税，以此来自动减少贸易顺差，实现‘再平衡’。然而，这可能会导致美国通胀抬升。”德国商业银行首席中国经济师周浩告诉第一财经记者。