新股发行要常态化 公募网下打新策略也升级啦

当前监管层不断传递IPO将常态化的信息，也让散户和机构户纷纷盯准了打新，就连某券商的客服人员在进行电话回访时，也不惜大费口舌的用10来分钟的时间教投资“小白”如何参与网上打新。

业内人士纷纷表示认为，今年有望延续2016年的火热，再度掀起一波网上、网下打新高潮。对散户来说，参与网上打新，新股上市后动辄连续十多天涨停，让打新成为全体股民狂欢的“免费抽奖”。

(近期一只刚上市的新股，已经连续18个交易日涨停)

而多家公募都开始筹备申报或发行打新策略基金，以获取打新带来的低风险收益。甚至部分公募已将打新产品定为2017年重点工作之一。

(当前，在不少新发基金的宣传图册中，将新股申购作为了基金的亮点之一)

2016年打新中签率略降

不过，据华泰金融研究统计，从2016年以来，各路资金打新热情高涨，中签率/获配率略有下调。

网上打新

2016年两市网上发行新股248只，网上打新总收益4064亿元，年化收益率14.6-20.7%，单批次网上打新收益率0.21-1.14%。

网下打新

2016年两市网下发行新股184只，考虑选取5000万元或申购金额作为成本两种方法，测算网下打新收益率为3.5-7.8%，其中沪市3.53-9.14%、沪市3.41-6.19%。

国泰君安认为由于打新收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席也抑制了整体打新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值新股发行，更有利于提高沪市打新收益，单边市场策略将重回有效。由于 IPO 个股中较多的是小市值个股，在新股发行加速之后将缩窄打新市场的制度套利。

别担心，2017年收益有望逐步企稳

华泰金融沈娟团队表示，预计2017年市场以平稳为主基调，投资收益率面临较大压力，网上7.5%-15.3%和网下5.6%-14.0%的打新收益率稳健可观。

而据中金公司预计，随着市场情绪的稳定和发行节奏的平稳，新股平均表现将较1月份有所回升(春节后新股平均开板涨幅已较节前回升10%左右)，未来网下投资者的打新收益有望逐步企稳。按照1月份的新股表现以及目前的发行节奏，预计2017年或发行500家新股、其中询价类公司375家，静态估算A类(公募基金、社保基金)、B类(企业年金、保险)、C类受限产品((申购市值受产品规模限制，如基金专户、基金子公司等)、C类非受限产品(个人、一般机构、QFII等)投资者最优规模(1.2亿元)下的2017年网下打新收益率分别为14.8%、13.8%、4.0%、4.3%。

参与网下打新？打新基金是个好办法

虽然从数据上来看，网上打新收益似乎要比网下打新要高，但由于同网上打新相比，网下打新拥有高中签率：有效询价即100%中签。这是网上打新“中签像中彩票”的低中签率所无法企及的，所以这也让许多想要参与网下打新的投资者，需要通过公募基金等渠道来实现。据上海证券估算，2016年打新策略为公募基金贡献的收益率理论最高水平为6%左右。

(理论上不同规模基金在2016年能获得的打新收益)

据数据统计，截至3月1日收盘，近一年参与打新的基金共有1835只。其中，获配新股个数最多的基金为泓德战略转型和泓德远见回报，均为233次，获配金额分别为1012.38万元和1059.51万元；

(近一年获配新股个数最高的基金排名)

而获配金额最高的基金则为易方达上证50，高达1764.94万元，获配次数为228次。

(近一年获配金额较高的基金排名)

而今年以来，各家公司旗下都多只有参与打新的基金，其中获配新股个数最高能达到58只，圆信、光大、诺安、前海开源、景顺长城、长盛等多家公司旗下基金都获配58只新股，而获配金额最高的则为圆信永丰优加生活，获配金额达185.31万元。基金平均获配新股个数为33.4只，平均获配金额为87.90万元。

(今年以来获配金额较高基金排名)

从数据来看，当前参与网下打新且获配新股个数、获配金额较高的基金，均以偏股型基金居多，今年以来偏股型基金共计获配新股713只。偏债混合型基金今年以来共计获配新股179只，平均获配新股个数为23.6只，平均获配金额为63.17万元，低于平均水平。

券商提高门槛，基金被动加仓

不过，据悉，由于近期承销商纷纷上提门槛至6000万，近3个月以来，打新底仓占比明显提高，从申购结果来看大约1/3左右的打新基金完成了最新的加门槛的底仓要求，剩余打新基金可能会采取扩大规模或者选择单边市场参与。据华创证券统计，根据最新一期配售情况，6000万元的寒锐钴业入围数量达到3785个，接近4000个。

门槛提高，也使得打新基金需要被动加仓，但为了控制风险，选择哪类股票则成了打新策略基金需要考虑的问题。

打新基金最爱银行股

从打新基金追求绝对收益的偏好来看，据国泰君安分析，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股相对较优。国泰君安从市场上经常参与打新的300只混合型基金的2016年4季度重仓个股统计来看，两市持仓占比最高的是银行股，超过全部持仓市值的15%，其次是医药生物、汽车、食品饮料、交运、公用事业等。

其中，银行里的平安银行由于处于深市(银行个股较少)，持股合计超过4亿股，从而成为了第一大持仓。相对沪市由于银行股可选范围较多，持股相对分散，主要集中在工农中建和南京银行；而长江电力、贵州茅台、五粮液、格力电器等凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特点。截至3月1日收盘，据平安证券数据，银行板块收7719.00点，今年以来上涨5.9%。

(2016年4季度打新基金的重仓持股前20名明细来源：国泰君安证券研究)

打新策略全新升级

过去市场上的打新策略基金收益仍是通过资产组合来实现：底仓重仓大盘蓝筹，不额外参与二级市场股票；债券资产依然占大头，充分利用闲余资金；打新依然是组合中最为稳健的收益来源。

华泰金融沈娟团队认为，蓝筹股具备安全边际、高股息率，适合作为打新的持仓市值。“金融蓝筹+打新+多账户”可实现稳定收益，是稳健投资者的理想选择。

而记者了解到，公募打新策略从2015年的“打新+货币”，2016年的“打新+债券”，2017年再加入权益成分。在去年末债市波动之后，已有公募基金着手开发“股票+打新”模式，来取代原先“固收+打新”策略打新基金，以规避债市风险。此外，在股指期货 “松绑”后，也有基金公司表示，正在研究通过股指期货对冲底仓风险的打新产品策略。

不过，上海证券认为，并不意味着打新基金业绩能在2017全面开花。随着底仓规模的提升，打新基金其实被动地成为一种多策略的产品，其业绩受到了底仓股市资产、债券资产、新股市场以及对冲能力等因素的多重影响。打新基金的业绩更反映了基金管理人多样资产管理能力，所以对打新基金需要跟精细化考量。

(原标题：新股发行要常态化公募网下打新策略也升级啦)