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买对冲基金不如买指数:“巴菲特可能是对的”(1)

2017-02-28 22:01:24    第一财经  参与评论()人

从2008年开始,“股神”巴菲特就展开了一场与对冲基金的终极较量。在他看来,与其投资高佣金的对冲基金,不如投资成本低廉的大盘指数基金。在近期公布的《致股东信》中,巴菲特再一次以具体数据毫不留情地抨击了对冲基金。

一般而言,对冲基金的投资收益可分成两部分:一部分是来自市场的收益(Beta),另一部分是超越市场的收益(Alpha)。“然而,过去八年间,对冲基金平均业绩均连续跑输标准普尔500指数,巴菲特的言论不无道理。”长年从事对冲基金研究的诺亚研究部主管、香港大学教授夏春对第一财经记者表示。

巴菲特抨击对冲基金的主要理由在于“成本”。除了2%的初始佣金(不论是否盈利),对冲基金还征收20%的超额收益提成,因此就净收益而言,似乎投资指数更适合一般投资者。

始于2008年的十年赌局

为了证明自己的观点,巴菲特早在2008年便和对冲基金打了一个跨度长达十年的赌注——标普500指数基金的十年回报将超过对冲基金。

当时,在众多对冲基金中,仅有Protege Partners迎战,其声称在十年内挑选的含有五只基金的母基金(FOF)将获得高于标普500指数基金的收益。目前,该赌注已经走到了第九年。

巴菲特为此写道:“这种沉寂真是令人匪夷所思。尽管有成千上万的专业投资经理声称他们具备高超的选股能力,但只有Protege Partners敢站出来接受我的挑战。”

“从2008年1月1日开始,截至2017年12月31日的十年,我认为标普500指数都会跑赢一篮子对冲基金,当然这种业绩的对比是在扣除佣金、成本和各种开支的情况下。”巴菲特表示。

在去年的股东大会午餐之前,巴菲特和往年一样向股东展示了他与Protege Partners之间十年赌局的最新进展。自2008年至2015年底,标普500指数基金的累计回报为65.7%,而Protege Partners挑选的基金回报率只有21.9%。在此次《致股东信》中,巴菲特也分析了这一赌局第九年的进展——2016年全年,该FOF的收益仅2.2%,而指数的回报则高达8.54%。

(截至2016年12月,标普500指数基金和FOF的收益对比)

值得一提的是,不同于单只对冲基金,FOF更存在“双重收费”的问题,其不仅要收取底层基金的费用,更要额外收取整体1%的管理费和10%的绩效费,“股神”此次当然没放过“批判”FOF的机会。

“各界多年来指责FOF‘双重收费’,但这失之偏颇,”夏春告诉记者,“FOF的目标是通过尽职调查、多元化分散配置、积少成多申购表现好的子基金来为投资者获得盈利。研究发现,在尽职调查上做得好的母基金业绩相当不错,实际上全球最大的FOF规模这些年也在增加。但必须承认,一些规模较小的FOF尽职调查的优势不明显,它们的业绩相比前者差别就大了。FOF的另外一个优势是可以帮助投资者投资到一些业绩优秀但对外关闭的基金里。”

巴菲特可能是对的

尽管对冲基金对巴菲特的指责并不服气,但第一财经记者采访多方机构和对冲基金研究者后发现——各方都认为,巴菲特的观点整体是对的,如果买不到顶尖的对冲基金,那么不如买指数。

夏春给出了几大理由。首先,“全球对冲基金业绩好的当然不少,但很多都是一般人根本买不到的,而买到的可能就并没那么好。”例如,桥水基金、索罗斯基金等募集资金有限,而且往往定向发售,一般富豪都很难获得投资份额。