缩量反弹如期而至 调整结束尚待政策信号

在经历了2月27日的大幅回调之后，2月28日沪深两市股指一如市场预期出现反弹，不过两市成交量的继续萎缩以及股指反弹力度的不足，或许意味着股指的调整并未就此结束，春季行情要想再起攻势或许要看两会期间政策利好的力度。

2月28日，从市场全天的走势来看，股指在早盘开盘之后即展开快速反弹，次新银行股板块再度成为多方主攻的方向，尽管盘中不断有抛盘涌出，但该板块的强势还是带动了市场人气的回升，有色、建材、环保等板块也一度有所表现，带动股指全天大部分红盘运行。上证指数最后报收3241.73点，上涨13.07点，涨幅0.40%，成交1860亿元；深成指报收10391.34点，上涨37.79点，涨幅0.36%，成交2332亿元；创业板指数报收1927.16点，上涨0.39点，涨幅0.02%，成交653亿元。两市全天合计成交4192亿元，较上一交易日减少约一成。

尽管股指一如市场预期出现了反弹，但由于成交量萎缩约一成，股指反弹高度也较为有限，使得市场人士期望中的强势反弹并未出现，这也意味着股指的调整震荡期或许并未结束，后续市场期待的春季攻势或者两会行情仍需政策面的强力驱动。

中信建投证券策略分析师李而实认为，从国内经济来看，虽然春节后开工旺盛，但是调控效应持续，价格维持高位震荡。1-2月(剔除春节)房地产成交继续缩量，调控政策效应延续。一线城市零增长，部分二三线城市去库存需求有所回升带动价格环比微涨，但房地产景气回落态势不变。另一方面，节后的生产开工较为旺盛，钢铁开工高于节前水平，螺纹钢港口和社会库存水平已越过2014和2015年的高点。工业金属价格高位震荡，当前的补库周期或已转入被动补库阶段，并引发通胀的隐忧。

从国际视角来看，美国在接近充分就业的条件下持续刺激经济，容易引发财政和货币政策对立，从而结束当前短暂的景气。法国大选表现出的分离倾向和随之而来的严重后果，将引发金融市场的动荡。因此，当前“周期在左、黄金在右”的状态下，建议投资者保持谨慎，重视黄金的战略配置。

在政治经济问题丛生的阶段，将孕育新的生产方式，促使投资者寻找新的投资机会。中信建投证券建议投资者保持谨慎，防止黑天鹅事件带来的冲击。在配置方面，建议阶段性配置国企改、消费升级等防守板块。在主题方面，建议阶段性关注京津冀一体化都市圈建设、一带一路的推进，重点突出黄金的战略配置价值。

东北证券分析师陈亚龙则认为，市场博弈/存量指标将上升至0.37附近，由于结算金仍有进一步扩张潜力以及融资买入占成交比例等指标还处于合理区间，对后市行情仍值得持有。关于成长股，更倾向于理解新兴成长类股票的近期走强是在节后整体市场上行、风险偏好回升的支撑下所出现的补涨现象。短期量价指标显示其中计算机行业的配置性价比更好，更长期的逻辑仍然需要等待观察监管因素对成长股体现为去伪存真压力和是否有新品、产业政策、规划等对于技术类主题的催化因素出现。此外，节前推荐的有色金属行业目前仍然具备放量扩张的实力，未来两周仍值得关注。本周末将进入两会会期，投资线索为今年的经济政策重点工作、围绕两会事件的环保和京津冀主题以及会后市场从政策密集期将转入经济确认期。