“中国神钢”首秀大涨 唱多预期能否兑现？

历经8个月的重组，宝武合并大戏于近期正式宣告落幕，相继启幕的“婚后生活”也吸睛无数。2月27日复牌的宝钢股份(600019.SH)首秀便大涨7.50%，受此催化，当日钢铁板块在市场大面积泛绿中坚挺飘红并位居申万一级行业首位。

而这样的行情在后市是否具有延续性，成为市场的一大关注点。多位券商钢铁行业分析师对于宝钢股份复牌后的行情持乐观态度，主要逻辑基于宝钢股份停牌期间板块涨势不俗，且合并后估值仍处于行业低位，存补涨需求;另一方面，新宝钢股份协同效应发挥且钢铁行业基本面向好，有望助推业绩上涨。

以整个钢铁行业而言，经历过2015年大额亏损之后，2016年行业开始整体向好，大部分钢铁上市公司在2016年实现盈利回升。有业内分析人士预计，2017年行业盈利有望持续且进一步向好，钢铁行业有一定的配置价值，但行情能否持续取决于需求最终能否兑现。

复牌首秀大涨 低估值成后市看点

宝武大合并始于2016年6月，3个月后合并方案正式对外公布，宝钢股份通过换股吸收合并武钢股份，再于近期的2月21日宣告两者的换股工作实施完毕。备受瞩目的“中国神钢”正式诞生并于2月27日复牌。

复牌当日，宝钢股份早盘一度上涨逾9%，但挑战涨停未遂，此后一直持续维持高位震荡态势，最终收报7.31元/股，收涨涨7.50%，全天成交26.41亿元。

作为2011年钢铁行业步入产能动态过剩之后的第一单钢企合并案例，市场除了对宝武合并在央企整合中的示范意义关注外，也更为关注新宝钢股份的后市投资机会。“存补涨需求”、“合并后估值偏低”、“盈利水平有望再攀高峰”成为多位券商钢铁行业分析乐观看待宝钢股份复牌后行情的主要逻辑。

“复牌后大概率补涨。”长江证券钢铁行业分析团队分析表示，一方面，无论是基于需求中长期的不确定性还是供给端去产能、存量受益原则，板块内低估值龙头风险收益比均为最佳;另一方面，宝钢股份自2017年1月24日停牌至复牌期间，申万钢铁板块已累计上涨7.47%，合并之后公司PB仍属行业低位。

据光大证券钢铁行业分析师王招华团队测算称，参考新公司2016年最新EPS为0.42元/股，公司当前对应PE仅为16.19倍，按2017年Q1的盈利水平，公司年化PE仅约为9倍，这在重资产公司中较为稀缺;公司当前PB仅为0.96倍，而钢铁行业平均PB为1.1倍，公司作为行业龙头估值水平显著偏低。

除了股价存在补涨需求以及估值偏低的后市看点，合并后的新宝钢股份协同效应以及未来的盈利情况也成为后市行情的影响因素。

宝钢股份吸收合并武钢股份的具体方案是每1股武钢股份的股票换0.56股宝钢股份的股票。合并换股实施结果显示，此次合并涉及新增股份的性质均为无限售条件流通股，合计56.53亿股，宝钢股份已发行股份总数将由164.5亿股增加至221.03亿股。新宝钢股份前十大股东中，宝武钢铁集团持股比例为52.14%，武汉钢铁(集团)公司持股比例为13.49%，分别位列第一、第二大股东。

调整后的新宝钢股份人事版图也已出炉，董监高合计24人，其中18位来自老宝钢股份、5位来自老武钢股份。王招华团队点评表示，新的董监高班子糅合了原宝钢股份和原武钢股份的领导集体，实现强强联合，综合能力有望提升;同时，老宝钢人员占董监高比例高达75%，有利于新公司的管理制度实现一脉相承，有利于新公司稳定实现过渡，保障生产经营继续向好。

不过，由于武钢股份业绩和资产逊色于宝钢股份，宝钢股份吸收武钢股份后，盈利数据将有所摊薄。经王招华团队测算，新的宝钢股份2016年净利润将达到92.18亿元，EPS由0.54元下降至0.42元/股，每股净资产由7.78元下降至7.11元，年化ROE由6.88%下降至5.87%。

但业内认为这个短期痛点将在合并之后得到消化。原宝钢股份和武钢股份的优势产品均是冷轧系钢材，而在冷轧产品中，又以高端取向硅钢和汽车板最具优势。对此王招华团队表示，宝武合并后将占据全国高端取向硅钢产能的近90%、高端汽车板的近60%，未来将会有利于产生协调效应甚至有利于涨价。

在一沪上券商钢铁分析师看来，行业性的因素也是宝钢复牌后的投资机会，2017年去产能的加速，有望继续推涨钢价，而宝钢股份作为钢铁行业龙头，盈利水平也有望伴随钢价高涨再攀高峰。

由于此前中国中车(601766.SH)复牌不久后遭遇股灾，为此市场也担心宝钢股份会不会重演历史?上述沪上钢铁分析师认为，从行业基本面和公司治理、业绩方面来看，这种重复的可能性不大，因为宝武合并之后的体量共1500亿元左右，市值并没有较大增加，对市场的影响并不大。

钢铁行业盈利向好 行情持续性待看

在宝钢股份首秀大涨之时，申万钢铁板块当日也表现不俗，以0.66%的涨幅位居申万一级行业首位。在多方业内人士看来，宝钢股份复牌大涨催化钢铁板块的同时，钢铁板块的基本面改善以及盈利持续向好也将利好板块内相关个股。

行业数据显示，2015年国内钢铁行业出现巨额亏损，2016年钢铁行业的经营环境已开始呈现逐步好转的趋势，大部分钢铁上市公司在2016年实现盈利回升。

wind数据显示，截至2月27日晚间，申万钢铁行业中的36家上市公司中，有2家发布了2016年报，永兴特钢(002756.SZ)和大冶特钢(000708.SZ)2016年净利润同比均为涨势，涨幅分别为14.45%、8.24%;另有31家公司发布了业绩预告，其中有25家公司预喜，2家公司预减，4家公司预计亏损。

上述沪上钢铁分析师表示，钢铁行业盈利改善主要是因为钢价上涨，而这背后的推动力是供给侧改革中去产能所造成的供给端受限，而行业的需求处于较好的状态。

“现在这个时点和2016年最好的时候差不多，甚至还要更好。”上述沪上钢铁分析师介绍去年全年情况称，2016年1季度钢铁行业表现最差，2季度是最好的时候，3季度较2季度环比下降40%，4季度则稍微有所向好。

上述沪上钢铁分析师同时预测称，2017年全年都将向好，除非有一些政策限制性措施。其同时称，钢铁行业盈利高点可能在今年下半年，投资机会主要偏向于建筑用钢，因为这个领域供给和需求均较好。

中泰证券钢铁行业分析师笃慧也认为，目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康，未来行业盈利依然有望保持强势。

“钢价中枢下探空间有限，即使受制于前期涨幅过快而出现回调，也应是短暂过程。”长江证券钢铁行业分析团队认为，在分子驱动、景气为王的市场环境中，眼前景气事实与未来景气可能，构筑的业绩强预期，在一季度仍将延续，致使钢铁板块仍具配置价值。

关于行情能够持续多久，长江证券钢铁行业分析团队认为，取决于需求最终能否兑现。“面对目前需求分歧格局，在标的选取上，与其选择基本面偏弱个股，去博弈倘若需求好转带来的高弹性，不如选龙头个股，遵循风险收益比最佳原则，即便上行空间不是最大，但至少可以规避大幅下行风险。”该团队表示。