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恒力股份标的亏损背后:投资者和监管机构买账?(1)

2017-02-19 11:32:01      参与评论()人

一家上市公司因其拟装入资产“折戟”汇兑损失而备受诘问。但标的亏损隐情背后竟是“估值合理”,以及“向上游迈进”的产业链布局阳谋。不过,投资者与监管机构会“买账”吗?

2月15日,因拟注入亏损资产而备受关注的恒力股份 (SH.600346)在上海证券交易所召开重大资产重组媒体说明会,其注入亏损资产合理性、重组必要性以及标的资产作价等问题备受投资者关注。

就注入资产亏损问题,恒力股份董事长范红卫表示,恒力石化PTA在2015年和2016年的亏损,主要是由于美元的汇兑损失。据其透露,从1月份的趋势来看,每年汇兑损失减少以后,完成承诺的利润绝对没有问题。

在本次重组停牌前不久,2016年11月3日,大橡塑才正式更名为恒力股份。然而,在其成功更名后仅一天,公司宣布因筹划重大事项停牌,且可能涉及重大资产重组,再次停牌。

在重组监管趋严的背景下,既然是汇兑问题,为何恒力股份不选择等标的资产利润转增后再行注入,以减小过会阻力?

恒力股份证券事务代表高明告诉经济观察报记者,“大家都在赶时间和进度,去年8月的振兴东北(方案)明确要求恒力炼化今年开工。第一,我们的项目是和国家政策相符合的,第二我们要争分夺秒。反正就是过不过我们都会做。”

标的亏损另有隐情

2017年1月25日,恒力股份抛出重磅资产重组计划,拟以发行股份的方式作价约115亿元购买实际控制人之一范红卫、恒能投资等合计持有的恒力投资100%股权,以及恒能投资、恒峰投资等合计持有的恒力炼化100%股权。与此同时,公司还拟以6.85元/股为底价,定增募集不超过115亿元配套资金,用于“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”建设。

不久,2月9日上交所即向恒力股份出具问询函,就本次交易的必要性、盈利预测及补偿方案的合理性、标的资产的行业风险、标的资产历史沿革及规范运作情况、募投项目的问题提出五大方面的问询。

在2月15日恒力股份的重组说明会上,中证中小投资者服务中心及媒体疑问亦围绕此前问询函内容进行展开,其中最为关切的问题就是标的资产尚处亏损之中。

数据显示,恒力投资2015年和2016年净利润分别为-9.99亿元和-5.08亿元,此外,恒力投资子公司恒力石化2015年和2016年也是巨额亏损,净利润分别为-9.25亿元和-5.66亿元。

中证中小投资者服务中心认为,目前PTA的需求不振,行业产能严重过剩,整体的盈利水平也不佳。在此背景下,注入亏损资产对上市公司的盈利没有任何好处,不利于提高上市公司的资产质量。

就亏损问题,恒力股份董事长范红卫解释,“恒力石化PTA2015年和2016年的亏损,主要就是由于美元(借款)的汇兑损失,这几年是人民币的贬值加上进口付美元,就是大量采购美元的PX,因为我们国内的PX基本上70%是靠进口的,国内只有30%。那么在进口的过程中,由于人民币的贬值,就变成了汇兑损失特别多。”

范红卫认为,“2015年,美元汇兑损失是5.56亿元,我们未审计报告的亏损是5.06亿。那么说明,如果扣掉汇兑损失,我们是有利润的,就是正常的经营性是有利润的。”

为对冲汇兑损失,范红卫表示,2017年恒力将减少大部分的美元贷款。“在采购PX的过程中,将近有60%的采购是人民币采购,增加了国内的采购,确保2017年正常的营运。再加上对每年汇兑损失的减少以后,从1月份的趋势来看,完成承诺的利润绝对没有问题。”