央行连续暂停逆回购 不再放钱无异于是催着还钱(1)

6日，央行连续第二日暂停公开市场操作(OMO)。面对巨额到期回笼压力，央行“不放钱”无异于“催还钱”。

据统计，2017年2月，流动性到期回笼量约2.5万亿元。即便有现金回笼支撑，若央行不进行必要的对冲，流动性到期回笼也将成为金融机构鸡年首先面临的一大考验。

业内人士指出，春节后央行回笼流动性符合惯例，但直接暂停OMO的做法较为罕见。结合近期央行上调多个政策利率，央行货币政策操作边际收紧进一步彰显。不过，基本面尚不支持央行全面、大幅、持续收紧货币政策。未来流动性供求紧平衡可能是常态，发生间歇性波动的可能性仍大，但央行应会避免流动性过于紧张。

催着还钱

6日，央行没有开展公开市场操作。这是继上个交易日(2月4日)以来，央行连续第二次暂停常规公开市场操作(OMO)。

央行曾在春节前动用多种政策工具，向银行体系注入了巨额流动性，但除中期借贷便利(MLF)操作期限稍长之外，放的都是“短钱”，很快将面临到期回笼压力。在此背景下，节后央行“不再放钱”无异于是在“催着还钱”。

数据统计显示，整个2月份，公开市场到期逆回购规模达1.73万亿元，其中，本周到期6250亿元，下周将到期9000亿元。央行OMO一暂停，将导致大量存量逆回购到期自然回笼。因2月4日、6日，OMO接连两日暂停，已有1500亿元逆回购自然净回笼；截至2月6日，央行逆回购余额仍有1.48万亿元，全部将在未来一个月内到期。

此外，央行1月20日通过“临时流性便利”操作投放的资金，操作期限为28天，也将在下周到期。根据央行先前的说明，开展临时流性便利操作，是为保障春节前现金投放的集中性需求，如今春节已过，现金正逐步回笼，期望央行续做显然不可能。据机构测算，此次临时流性便利操作规模约为6000亿元。

另外，2月15日、19日分别有1515亿元和535亿元的MLF到期。加总起来，春节后一个月，金融机构需要向央行偿还流动性约2.5万亿。即便有现金回笼支撑，但若央行不进行必要的对冲，春节后流动性集中到期回笼也可能给银行体系流动性造成较大的冲击。

边际收紧

央行在春节前投放，在春节后回笼，倒是符合历年惯例。例如，2016年农历春节前，央行曾连续六周实施OMO净投放，共净投放流动性1.675万亿元，随后在春节后四周连续实施OMO净回笼，累计净回笼1.57万亿元。

这主要是因为春节前，居民取现需求集中增多，加大了金融机构备付压力，通常需要央行投放短期流动性予以支持，而节后随着现金重新回流，银行体系流动性会自然改善，央行一般会选择让先前投放的流动性到期回笼，从而保持流动性总量基本稳定。

值得一提的是，虽然OMO连续两日暂停，但央行还是照常发布了公开市场业务交易公告。

在4日的公告中，央行方面即指出，随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，当日暂不开展公开市场逆回购操作。在2月6日公告中，央行方面的说法保持一致。

业内人士指出，随着节后现金逐渐回笼，央行对短期银行体系流动性供求形势相对乐观，这应该是央行暂停逆回购操作，“放任”前期投放的流动性自然到期回笼的重要原因。

6日，银行间市场存款类机构质押式回购利率涨跌互现，其中隔夜回购利率加权值涨3.65基点至2.27%，7天品种则跌5.2基点至2.44%，但期限稍长的1到3个月回购利率继续全线大幅走高。交易员称，4日以来，银行间市场资金面总体比较宽松，短期流动性尤为充裕。