再融资“点刹”：定增审核速度已明显放缓(1)

随着市场的逐步完善和监管水平提升，“上市当门票，入场再融资”这一A股持续多年的独特融资路径，正在悄然改变。

1月20日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上透露，证监会将严格再融资审核标准和条件，采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，抑制上市公司过度融资行为。

事实上，监管之手在此之前已渐施力度。据上证报记者梳理，自2016年四季度以来，再融资尤其是定增审核速度已明显放缓。定增项目从审核过会到拿到批文，平均耗时已从2016年前三季度的约81天，增至第四季度的约130天。

在投行人士看来，经过多年的演化，定增已经成为A股上市公司再融资最重要的手段之一，蓬勃发展之中却难免鱼龙混杂。当前，监管层提出对定增从严监管，或是一方面回应此前市场关于“定增取消”的传闻，另一方面则将对市场激浊扬清，推动再融资逐步回归其应有之义。

审批耗时大幅增加

根据现行规则，定增需经过监管层审核批准后方能发行，而“审核关卡”和“批文下发”便是监管层对定增调控的两大抓手。其中，相较于“审核关卡”的硬性规定，“批文下发”往往被视为监管力度调整的“柔性手段”。

记者统计数据发现，2016年11月、12月收到批文的公司，其定增方案从审核通过到获得批文，平均耗时达130天。这意味着，即使前期步骤一切顺利，公司在明知定增已获审核通过后，还要等待约4个月的时间才能实施。而在2016年前三季度，上述指标分别为42天、106天、91天，平均耗时约81天。

这一数据与2016年下半年定增逐渐趋缓的市场感觉颇为吻合。上述投行人士表示，以往定增过会就可放松心态，只消一个月左右就能拿到批文，而现在动辄要等上三四个月，不确定性明显增加。

作为2016年知名案例之一的上汽集团150亿元定增方案就是如此。1月21日，上汽集团发布多份公告，宣布高达150亿元的定增方案最终收官。尽管投资者认购踊跃，但回溯其再融资整体时间跨度，依然令市场记忆犹新。

早在2015年11月6日，上汽集团即发布定增预案，拟募资不超过150亿元用于新能源汽车等项目。同年12月23日，公司宣布已收到证监会行政许可申请受理通知书。时隔5个月后，该定增方案获得证监会发审委的审核通过。按照惯例，上汽集团彼时在公告中提示，公司尚未收到证监会的书面核准文件，将在收到正式文件后另行公告。而这一等就是大半年，直到2016年12月5日，公司才披露于12月2日收到批文，获准实施定增方案。

此外，漳州发展、数源科技、安信信托、爱迪尔等多家在2016年12月份收到定增批文的公司，其审核通过后等待批文的时间均超过4个月，其中爱迪尔的等待时间甚至约300天。

“大”方案齐等批文

在1月20日的新闻发布上，张晓军重点提及“大规模融资”一事，称下一步将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。

事实上，多个超大规模定增方案似乎已经遇到上述考验，有些甚至在2016年上半年就通过了发审委审核，但至今未能拿到批文。例如，海航投资拟定增募资52.24亿元收购华安保险部分股权及新生医疗100%股权的方案，已于2016年5月20日通过发审委的审核。然而，截至目前，公司仍未披露是否收到证监会批文，此时距离审核通过已经过去了247天。

与之类似，广汇汽车、泛海控股的定增方案分别已在2016年6月、7月获得发审委审核通过，但两家公司至今均未获得批文。在募资金额方面，广汇汽车、泛海控股分别拟募集80亿元和119亿元。