公开市场操作重现净投放 MLF有望续做(2)

同时，1月是季度首月，面临季度企业所得税清缴，且缴税时点与节前取现高峰存在重叠。历史数据显示，2008年以来，历年1月财政存款余额均出现增加，2015年1月和2016年1月增加额均超过5000亿元。不过，因受到节假日因素影响，今年1月财政存款增加额可能低于上年同期。

此外，春节前仍面临逆回购和中期借贷便利(MLF)到期回笼压力。据截至9日的数据统计，1月剩余时间还有6200亿元逆回购到期，另有4355亿元MLF到期。

业内人士指出，综合考虑居民取现、季度初缴税及央行外汇市场操作的影响，今后两周流动性压力料重新显现，资金利率短降长升局面将延续，但随着长假临近，短期资金利率大概率将止跌反弹。

流动性料不会异常紧张

业内人士指出，在多种扰动因素并存的局面下，对春节前后一段时间流动性保持警惕、继续加强流动性管理是必要的。不过，流动性最紧张时段很可能已在2016年11月、12月度过，短期内流动性再现异常紧张的可能性不大。

随着上年末财政存款集中释放，银行类机构可用资金得到一定的充实。历史数据显示，年末金融机构超储率通常处于下半年乃至全年高位，主因就在于年底财政存款集中大额投放。年底过后，监管考核等扰动因素消退，有助于缓和机构储备流动性的压力，特别是改善金融机构间流动性供求不平衡的结构性问题。

事实上，最近市场资金面偏松正是得益于上年末财政存款释放、监管考核等年末扰动因素消减。财政存款释放带来的可用资金增多，有助于减轻银行类机构节前备付压力。

另外，从边际上看，节前取现及节假日影响信贷投放，可能导致1月存款规模净减少，银行体系可能获得部分存准金退款。人民币汇率短期打破单边贬值，同时外汇监管措施强化，可能缓解资本外流压力。更重要的是，市场各方对春节前流动性压力存在充分的预期。央行通常会有针对性地实施流动性投放，帮助金融机构开展长假备付。历年春节前OMO均以净投放为主，过去两年央行均在春节前通过MLF操作投放中期流动性。

最近，央行通过OMO净回笼，削减了逆回购余额，缓解了春节前逆回购到期回笼压力。同时，央行根据逆回购到期时点和市场资金供求特点，适时恢复并着重开展28天逆回购操作，释放跨节流动性供给。9日，央行开展了1100亿元逆回购操作，为2017年以来首次净投放。未来央行可能维持OMO净投放，并着重开展跨春节资金投放。根据MLF到期时点，央行再次开展MLF操作的可能性也很大。数据显示，本月13日、18日、19日和21日将分别迎来1015亿元、1345亿元、820亿元和1175亿元逆回购到期。

近期机构普遍加强了流动性管理，尤其在经历上年末流动性异动及债市巨震之后，机构更加重视流动性安全。如果机构提前应对、充分准备，则流动性实际状况可能好于预期。

综合来看，春节前流动性隐忧犹存，但因市场预期充分、机构提前应对、央行适时维稳，流动性料不会再现异常紧张，实际状况超预期也不无可能。结合历史规律，新年正月过后，伴随资金回流银行体系，流动性有望迎来季节性改善。不过，考虑到在防风险格局下，货币政策更趋稳健中性并且重提调节“流动性闸门”，暗示流动性边际收紧，市场利率底部抬升难以逆转，流动性及货币市场利率难以回到2016年上半年的状态。

(原标题：公开市场操作重现净投放 MLF有望续做 节前流动性：预期紧 心莫慌)