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改革助推“周期牛”超预期

2017-09-11 09:07:31      参与评论()人

上半年A股市场的“漂亮50”行情演绎到极致之后,中小盘股并没有如愿走上前台取代“漂亮50”,反而是周期股顺利接棒,带领上证指数创出熔断以来的新高。这与广发多策略基金经理林英睿在年初作出的判断颇为一致。

林英睿认为,随着供给侧改革的落实超出预期,周期行业中的支柱企业资产负债表和利润表改善,周期股走强的持续性也有望超出市场预期,而被错杀的部分优质中小盘个股未来3年内有望获得1倍-3倍的收益率。优选行业精选个股,左手周期右手成长,“稳定+弹性”的组合是林英睿在管理广发多策略中长期的操作思路。

  改革超预期是周期的源动力

近三个月以来,钢铁、煤炭、有色、金融等行业相继起舞,成为市场资金追捧的热门品种。而早在今年年初,林英睿就判断,受供给自然出清、需求稳定或者小幅向上的影响,今年周期行业将有较大的投资机会。

林英睿分析指出,随着周期品价格的提升,从去年三季度开始,大部分周期行业出现了加速上升的情况,代表性的比如化工、有色、钢铁和煤炭等行业的很多细分子领域,已经可以较好地感知和验证行业出现的变化。但经济较差的预期深入人心,因此打破这一格局需要较长的时间。事实也验证了,到了今年三季度,资金才开始发掘周期。

站在当前时点,林英睿认为周期上行的逻辑仍然成立,而由于供给侧的改革超出预期,周期股的表现有望超出市场的预期。

“目前来看供给侧改革的落实程度超出预期,这会使供给曲线快速左移,即同一价格水平上的供给量减少,同时也限制未来一段时间内供给曲线右移的可能性。但是需求并没有受到影响,甚至由于海外经济明显回暖,国内PPP给地方政府加杠杆等超预期因素,需求曲线反而右移,即需求受到一定的激发。”林英睿分析道,“这样就使产品价格上升并维持较高位,企业盈利非常好并且能够维持,如果中间出现超涨,政策往往会小幅调整,然后价格回落稳定,进而需求向好再小幅上行。”事实上,这大半年煤炭的表现就完整展现了这个过程。

对于周期走强的持续性,林英睿认为,除非看到两个信号,周期股的行情才可能会结束。“一是在解决过剩产能的过程中,价格不受控上涨,并向下传导最终导致CPI快速上行,管理层不得不采用加息等政策来应对;二是过剩产能成功解决。如何将转型升级提上日程,对上游行业的照顾下降。不过目前这两者都没看到,所以周期还会持续。”而对于这两类可能发生的风险,林英睿的应对策略是持仓观望。