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从白马到周期 市场在炒什么

2017-07-20 09:03:17    千波资产  参与评论()人

七月的上海早早迎来了高温和炎热,但似乎还没赶上“煤飞色舞”的热情澎湃。在刚刚过去的一个月,煤炭、钢铁等资源股可以说是市场上涨的绝对主力。个股方面,陕西煤业八一钢铁等涨幅超50%,点燃了整个周期性板块的炒作热情。

在给投资者的六月月报中,我们写道:钢铁煤炭等二线蓝筹有望接力白马股,成为新的上涨主力。做出这样的预判主要是基于两方面的逻辑。

第一个逻辑是炒业绩和估值。在经济增速放缓,市场担忧二次探底的宏观背景下,投资者担心企业盈利的不确定性无法支撑高估值,纷纷看淡创业板股票。相反,低估值,业绩持续增长可期的白马股成了资金“抱团”的首选。2016年8月,证监会公告:深港通、沪港通取消总额度限制,香港北上资金加大了对低估值价值股的配置,在此之后,白马股加快了上涨的节奏。今年四月份,监管层加大了监管的力度,在“强监管”周期下,壳资源炒作受到抑制,市场也逐步放弃了对亏损股有朝一日“一飞冲天”的幻想。股市的估值体系正在重构,价值投资盛行。

资金的本质是逐利的,随着白马股股价的逐步攀升,原有的估值优势也在慢慢地被消磨。市场将挖掘出新的估值洼地,进行价值重估,钢铁、煤炭等周期股“应运而生”。得益于“供给侧”改革,推动去产能,去库存,叠加环保趋严,大宗商品市场的供需平衡发生了新的变化。推动了2016年大宗商品价格的暴涨,涨价增厚了上市公司的毛利率,多数公司扭亏为盈,业绩大增。7月来临,随着中报的披露,这一趋势得到了强化,估值洼地得到再次确认。以煤炭行业为例,我们统计了37家煤炭上市公司,PE低于20倍的达到了22家,行业整体PE仅11倍。价值投资盛行和行业低估值,让煤炭、钢铁等周期股具备了“天时”、“地利”两大优势。那“人和”是什么?又是否具备这一优势呢?

第二个逻辑就是炒市值。对于炒市值,很多投资者难以理解。因为我们这里所指的“炒市值”并不是指炒小市值,而是炒大市值。那么疑问又来了,既然小市值都炒不起来,为什么大市值反而被炒了起来。因为大市值股票体量大,就像储水池,它可容纳更多的资金,不至于发生踩踏。在货币政策中性偏紧,流动性收缩的环境下,小票的高估值难以维持。出于安全性考虑,机构资金扎堆涌进业绩稳定的大市值股票,越来越多的资金流入大市值股票避险,反而抬高了股价。这一现象正逐步向二线蓝筹延伸。所以,中国平安大秦铁路、陕西煤业等成为了各自板块的领涨股。除此之外,另一个重要原因就是打新资金的底仓配置需求。根据新股申购新规,打新必须要配置股票底仓,打新的账户自然选择大市值股票作为配置底仓的首选。只要申购规则不发生变化,这些资金基本不会卖出。各路资金的涌入也就构成了“人和”的基础。

天时、地利、人和均已具备,股价上涨自然水到渠成。