“从不晚点”的山航，要退市了
上市23年，山东航空股份有限公司（*ST山航B，200152.SZ）迎来了退市终局。
6月8日，山东航空公告显示，深交所已决定终止其股票上市。目前，*ST山航B股价定格在2023年4月28日收盘价2.94港元/股，总市值11.76亿港元。截至今年3月末，该股股东户数为9777户。
在社交平台上，以"山东航空"为关键词进行搜索，基本均是网友对这家山东本土航司清一色的好评，"山航就是快"、"山航果然名不虚传"、"好处是从不晚点，永远提早到达"。
尽管退市已成定局，但山航并未停止运营。2022 年，山航股东之一中国国航即已宣布将对其伸以援手，今年 3 月正式取得其实控权。
用户的好评与山航在资本市场上的困境形成了鲜明对比。早在2000年，山航便已在B股上市，这家在世纪之交曾名列前茅的航司，由于融资能力受阻等因素，在重资产的航空业中一步步失去了优势。23年里发生过什么？山航的下一步如何走？
23年终退市
根据山东航空6月8日公告，因连续两年期末净资产为负值，深交所决定对其股票*ST山航B终止上市。自6月15日起，山航股份将进入退市整理期，最后交易日为7月7日。
目前，*ST山航B股价定格在2023年4月28日收盘价2.94港元/股，其历史最高价则位于2015年6月3日31.2港元/股，当时总市值约为124亿港元，如今已跌去九成。
不过，早在2022年，山航的股东之一国航即已对其伸出援手。
去年5月，中国国航（601111.SH）宣布筹划取得山航集团控制权，进而取得山东航空控制权。2022年12月，在双方签署《股权转让协议书》后，中国国航持有山航集团的股权由49.41%提升至51.7178%，山航集团也随即获得百亿注资（国航投资66亿，另一股东山东高速投资34亿）。
2023年3月，中国国航公告称，已取得山航集团控制权，直接持有山东航空22.8%的股份、并通过山航集团间接持有山东航空42%的股份，山航集团、山东航空及其并表范围内子公司成为中国国航合并报表范围内公司。
今年5月，国航董事长马崇贤在业绩会上谈到山航时表示，国航收购山航主要是为了纾困。解决其负债率过高的方式，首先是通过改善山航经营，提升自身造血能力；其次是得到股东方的支持和其他投资人的配合。
值得注意的是，马崇贤在2010年至2016年间，曾担任山航集团董事长，而这期间的2011年，也是山航盈利能力最强的一年。
23年上市路，山航何以走到退市？
融资渠道受阻
2000年9月，山东航空成为国内第三家上市航司。
作为一家地方性航司，山航在国内民航业市场化之初，效益曾一度名列前茅。据民航资源网一份资料显示，1998年、1990年山航利润额在全国航司中分别名列第四和第三，上市当年的利润额更是达到前三名。
不过，彼时的山航定位为支线航空，恰好避过了当时航空公司激烈的票价大战，成为当时少数能盈利的航司。
借助这一优势，山航一路向前，不断引进波音737系列飞机来扩充运力，同时进入国航体系，开始享受与国航一致的航油采购、机场费用上的价格优惠，实现代码共享、航材共享等。
2011年，山航盈利能力攀升至顶峰，当年净利润录得7.71亿，毛利率高达24.86%。不过，也正是在这一年6月，京沪高铁正式开通。
数据来源 Wind，时代财经制图
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