港交所：“特别待遇”

此次小米上市规模跻身有史以来全球科技股前三大IPO，是香港资本市场第一家“同股不同权”创新试点，还创下了全球散户规模最大的IPO。

为此，港交所也为小米的敲钟上市仪式做了特别准备。

比如，准备较现有开市大锣直径长80%的“加大版铜锣”，供小米新股开市时使用。至于有多特别，记者特意做了一个对比图。今天在港交所上市的除了小米以外，还有另外一家叫做“紫元元”的公司。小米在装修一新的港交所交易大厅举行，而后者则在侧厅进行。

出席小米上市敲钟的嘉宾阵容也很强大。除了港交所总裁李小加、港交所主席史美伦以外，香港财政司司长陈茂波也特别出席。

从左到右分别为：史美伦、雷军、陈茂波、李小加

此外，恒生指数公司在今年5月通过重大变革，这让小米有望在10个交易日后，被纳入恒生综合指数及其分类指数，将创下最快被纳入恒生综合指数的纪录。

值得注意的是，在此前的7月4日，港交所发布公告称，将于小米上市首日向投资者提供多项产品选择，包括：小米期货及期权；小米衍生权证挂牌买卖；纳入认可卖空指定证券的名单。这样的“特权”在以往的港股上市公司中并不常见。

有分析认为，港交所推出小米期货和期权，体现出港交所对首家“同股不同权”上市公司的重视程度，通过完善交易对冲机制，降低波动性，吸引更多专业投资者参与到小米的交易中来，有助于小米股价的稳定。

对此，李小加在现场接受媒体采访时表示，小米上市第一天推出小米的衍生品，意在给市场削峰平谷，满足不同投资者的需求，不至于大幅下跌和剧烈波动。过去香港历史上只对两家公司做过这样的事情。

“我们这样做的目的是希望市场上所有的参与者，包括看空的、看多的、不愿持有现货的、以小博大的参与者都可以参与小米的交易。”李小加表示，“之所以选择小米，并不是因为喜欢小米，也不是给它特殊待遇，是考虑哪个产品的交易深、交易面广，市场注意力非常强，使得所有的参与者在交易过程中有足够的信心，我们觉得小米到了这样一个地步，所以在第一天我们就把小米所有的衍生品打开了。”

大环境：

港股的上市大潮与破发大潮

港股上市大潮开启，但破发大潮亦同步而至。

7月3日，普华永道预计2018年全年将有220家企业赴港上市，全年集资总额预计将达到2000亿-2500亿港元，使香港有望再次成为全球最大的IPO市场。

上市企业的数量以及募资额在不断地增加，但企业股价的破发情况也在不断地增加。Wind显示，截至7月9日早间，在港股新增上市的104家（剔除3家通过介绍方式上市的企业）企业中，77家企业存在破发的现象，破发率74%。在港股新增上市的104家（剔除3家通过介绍方式上市的企业）企业中，近50%企业上市首日的股价均出现了破发现象。

或许是为了应对这一环境，此次小米IPO还启用了“绿鞋机制”，也就是超额配售选择权机制，并通过绿鞋发行了新股约2亿股，规模高出了香港公开发售的发售股。在绿鞋机制下，当出现超额认购允许的情况，如果发行人股票上市之后的价格低于发行价，主承销商用事先超额发售股票获得的资金（事先认购超额发售投资者的资金），按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认购申请的投资者；如果发行人股票上市后的价格高于发行价，主承销商就要求发行人增发15%的股票，分配给事先提出认购申请的投资者，增发新股资金归发行人所有，增发部分计入本次发行股数量的一部分。

绿鞋机制的引入可以起到稳定新股股价的作用。

小米：上市只是开始

尽管如此，小米依然没能摆脱进入港股“破发”大潮的命运。

7月9日早间，小米开盘价16.6港元，较发行价17港元，下跌2.35%。盘间最大跌幅超过5%。至今日最终收盘，小米股价为16.8港元，较17港元的发行价下跌1.18%。

而在上市之前的暗盘交易中，小米的股价保持在16港元左右，低于17港元的发行价。耀才证券暗盘交易市场显示，小米暗盘价开报16港元，之后一直在附近徘徊，盘中最高价16.58港元，收报16.2港元，较招股价的17港元，下跌4.7%。而辉立交易场的暗盘交易价也开报16港元，较招股价低6.25%，收报16.1港元，较招股价低5.3%。

所谓的暗盘交易就是场外交易市场，在香港一般用于新股上市前交易。暗盘交易不通过交易所系统，而是通过某些大型券商的内部系统进行报价撮合。

对此，有券商人士向IPO日报表示，小米IPO的定价偏高，并认为其估值还是偏高，因此股价破发很正常。当然，也有业内人士认为，小米目前估值并不高，主要还是大环境不好的因素强一些。

对于股价表现，雷军今日在接受媒体采访时表示，“今天市场不好，刚才我的同事告诉我，远超我们的预期。我觉得小米基本面非常出色，也是非常创新的公司，相信长期表现会越来越好。”

而在上市前的内部信中，雷军就坦言，最近中美贸易纠纷到了关键时刻，资本市场跌宕起伏，小米能够上市已经意味着巨大的成功。他多次强调，上市只是开始。

雷军在信中强调，有三条策略可以保证小米的成长性。首先，小米的智能手机业务排在全球第四，而智能手机仅看存量就是个巨大的市场。小米要力争保证持续的高速成长，力争尽快冲入世界三强；其次，小米会有计划、有节奏地进行品类拓展，还有很多千亿级的市场等着小米一仗仗打过去，不断从胜利走向更大的胜利；最后，国际市场广阔天空大有可为。一季度小米的国际业务在全部收入中的占比已经达到36%。小米要进一步推进国际化，尽早实现国际业务收入占全部收入的一半以上。

“对小米，没有担忧。我们经历过很多IPO了，也经历阿里巴巴的上市，不管是阿里巴巴还是腾讯，当时都引起争议的，事后看，只要是好的公司，发展都不错的。”投资人之一的GGV的管理合伙人童士豪在现场难掩兴奋，他在接受媒体采访时说，小米“铁人三项”的模式，不仅中国可用，在国外也可用，小米的空间还很大。

小米最早的主要投资者之一、晨兴资本创始合伙人刘芹认为，小米在科技创新上、在商业模式创新上、在全球性市场持续扩张性上，同时展现了极为广阔的发展潜力。“小米虽然上市了，它依然非常年轻，其未来巨大的成长空间值得期待。”

记者 邓皓天

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