未曾想，法国还未夺冠，华帝股份(SZ：002035)先倒在了自己人手里。

第二大经销商遭法院查封、相关法人失联，如是利空，使得华帝股份昨日(7月2日)开盘即跳水，最终跌停收盘，并直接带崩了整个家电板块。

盘后，华帝股份发布澄清公告，称这是一个独立的个体事件，不会对公司业绩造成影响。

笔者对华帝的基本面还算熟稔。在我看来，它诚然是一家优秀的厨电制造企业；但所谓“千里之堤毁于蚁穴”，这一个体事件，亦在一定程度上反映出了公司经营逻辑上的一些实际问题，尤其对投资者来说，不可不查。

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容易失真的收入确认模式

普遍而言，在面向C端的制造业态里，存在两种收入确认模式。

其一，以提货作为销售依据，经销商将订单货物提走后，便宣告销售完成，继而确认收入与利润。

其二，以C端消费者最终付款结算作为依据，继而确认收入与利润。

华帝的收入确认模式，恰是第一种。

熟悉这一业态供应链的人都知道，经销商们一般都会凭提货单去银行抵押借款，银行在收取一定比例的抵押金后，会将货款打入生产厂商的银行账户，此时便意味着厂商从生产到销售的闭环完结。

在景气周期内，这样的模式犹如锦上添花，对于厂商的资产周转，是极其有利的，很容易产生漂亮的财务报表。

但在市场下行周期内，这一模式却很难做到雪中送炭，弊端便很容易显现出来，不仅使市场销售信息失真，同样会导致厂商的财务报表失真。

一般来说，使用这种收入确认模式的公司，通常都是产品不愁销(至少经历过景气周期)的企业，它们自信于经销商与消费者趋之若鹜，故而强势地维护自身的产业链地位。

但对于经销商而言，相对的弱势地位(可替代性过强)，使得它们不得不去承担可能的资金链紧张风险，并承受厂商指定的销售任务。

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