“又一大批人喜提北京二环一套房”，这是外界对小米上市的评论，甚至有人“警告”购房者，避开小米股票解冻时期购房，因为小米股票解冻会释放一大波购房需求。显然，外界将小米的上市视作一场“造富运动”。

但自从小米提交招股书以来，预期估值也在不断缩水。目前有美国权威媒体给出的最新预期估值，已经从最初的1000亿美元下降到700亿～800亿美元。

之所以下调预期估值，在一位证券分析师看来，是受小米公司的定位影响。从财报的数字来看，小米毛利率偏低，市盈率偏低，且大部分收入来自硬件收入。小米智能手机在2017年整个营收中占比70.3%，而互联网服务收入占比为8.6%。

在这样的收入占比下，雷军却强调小米为“创新驱动的互联网公司”。小米在向港交所提交招股书前夕，雷军做出承诺：小米硬件综合净利润永远不超过5%，如有超出的部分，将超出部分全部返还给用户。在这样的背景下， 小米互联网公司的逻辑能讲通么？

《商学院》记者就小米如何讲通互联网公司的逻辑，5%硬件综合利润的计算方式，以及5%的硬件综合利润如何去支撑小米的估值等问题采访小米，其相关负责人回应称“现在处于静默期，没办法接受任何采访。”

　　PART 1硬件综合净利润5%是高还是低？

这是雷军向资本喊话的一种手段，不同于苹果的高利润，小米采用性价比的模式更容易获得规模用户；其次它向用户传递一种信息，小米产品质优价廉。

所谓企业净利润率，就是用企业营收减去成本、费用和企业所得税等后，得到的一个最终财务数据。企业净利润意味着剔除与硬件产品相关的成本和费用，而“综合”二字则显现了成本和费用不仅仅指硬件产品本身的物料和生产成本，还包括研发、营销、管理等在内。

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