永贵电器（300351.SZ）主营轨道交通连接器产品的研发、生产和销售业务，公司于2012年9月登陆深交所。2017年，永贵电器实现营业收入12.69亿元，同比增长32.78%；实现净利润1.81亿元，同比增长12.31%。

年报中，永贵电器表示，公司以市场为导向，积极拓展业务，使得公司业绩稳步增长，尤其是新能源与通信板块业绩增长较快。

得益于外延并购和品类扩张，永贵电器业绩连年增长，但与此同时，公司的经营现金流入状况正逐年下降。

Wind数据显示，自上市以来，永贵电器自由现金净流量连续六年为负，累计流出金额超过8亿元。

并购促增长 现金流不佳

2017年，永贵电器通信连接器业务实现营业收入4.41亿元，同比增长54.1%，是公司业绩增速最快的业务；毛利率约为35.7%，同比增长3.98个百分点。

永贵电器通信连接器业务的大规模爆发始于2016年。2016年7月，永贵电器以10.43亿元收购翊腾电子100%股权。

2017年，翊腾电子实现净利润1.11亿元，约占上市公司合并报表净利润的61.33%。

尽管业绩增势明显，但自2015年以来，永贵电器的现金流入状况并不理想。2015年和2016年，永贵电器的净利润分别为1.15亿元和1.61亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为5573万元和3916万元。

2017年，永贵电器净利润增至1.81亿元，经营活动产生的现金流量净额却下降至-3722万元，首次为负。其中，公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.66亿元，占12.69亿元营业收入的60.36%。

2017年，永贵电器经营活动现金流量净额与净利润差距高达2.18亿元。

根据现金流量补充报表，应收项目的快速增长是导致永贵电器现金流状况不佳的直接原因。

2017年，永贵电器应收账款账面价值约为7.06亿元，同比增长24.58%；应收票据账面价值约为2.02亿元，同比增长125.96%，增速大幅超过营收。

经计算，2017年，永贵电器应收账款和应收票据账面价值合计约为9.08亿元，约占同期营业收入的71.55%。

而此前的2015年和2016年，永贵电器应收账款和应收票据合计金额占同期营业收入的比重分别约为57.93%和68.69%。

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