（原标题：撕掉小米的利润化妆术）

图片来源：视觉中国

把小米五百多页招股说明书完完整整的看了一遍后，就像饥饿了很久的人吃到面包和牛排，感觉非常爽。

这可能是到目前为止，阅读这类招股书最愉悦的一次吧。它比一般的研究报告，精彩太多了，对各种业务的披露与分析，都非常劲道有料，当然也加深了对小米业务本身的理解。

今天我们先揭开小米的利润化妆术，看清小米的真实状态。粉饰过的财务数据不那么可靠，我将根据自己的财会基础，去理解并尽可能还原小米的经营状态，刻画出一副概貌图。

研发支出黑匣子与股份支付迷局

关于小米利润的化妆，先从我一哥们的遭遇聊起。

我朋友，去小米很早，用财富角度准确的衡量，小米上市后兑现股份期权，可买帝都三环豪宅一套。

在今早我恭贺“喜提二环豪宅一套”被他否认后（差点钱，咱就换三环吧?）：

“我要换工作，待不下去，待遇太差了，去XX无人驾驶公司，怎么样”。

“小米挺好的，换个屁。你一个月多少钱啊，五万一月？”

“做梦。”

“三万一月？”

“做梦”

“你忽悠谁啊，你好歹也是中层啊，加奖金年入五十万？”

“呵呵”，“不走没盼头了，现在到手一万多，mmd，工资几年没涨了。”

前两年，一块吃饭就知道他大概薪水，几年过去了，毫无波澜啊。去年一块见一朋友，他也是吐槽老板画饼，“公司现在不涨工资，削减薪资费用，你们的期权马上可以兑现了”，这让他免为其难的接受了。

我朋友的情况，实际显示了很多经营信息。

从财会角度来说，就反映了一个重大的利润调节问题：为了冲上市业绩，长期（两三年）不给研发人员加工资，并削减研发费用。采用股份支付的方式，支付实际薪酬，进而达到来粉饰利润的目标。

通过招股说明书，找到两处资料，对比反应薪酬变化。

资料来源：招股说明书

在2015~2016年之间：

公司研发费用支出从15亿元，增加到21亿元，增幅为39.2%；

而对应研究人员从2292人，增加到3441人，增幅50.1%；

因此，实际员工平均薪水是下降的。

在2016~2017年之间，同样的事情，再次发生：

研发费用支出增加49.8%，而人员扩张数量52.5%。

这是财务层面数据情况。

在经营层面上，与此相对的即是核心员工的巨额期权池，也即是我朋友那种情况，上市后，将获得大量经济补偿，喜提帝都三环豪宅一套。

从经济业务的实质角度来讲：就是当期发生的员工薪水支出费用，推迟到上市后，分批或一次性确认，进行了“利润洗大澡”处理。

当然，这种策略是“蓄意而为”还是“一不留神”，暂不下主观性结论。但这种方式，本质上扭曲了经营业绩和公司实际情况。

站在股东的角度讲，最终的薪酬费用都是由股东承担，但阅读时候，很容易做出错误判断，误以为公司利润很好。

正如巴菲特对此做过论述：“如果期权不是报酬的一种形式，那它是什么？如果报酬不是一种费用，那它又是什么？如果费用不列入收益的计算中，那它到底怎么处理？”

当下小米的做法，是“符合会计准则与相关法规的”，不存在法律方面的瑕疵。容易造成的问题是，错误判断小米真实的利润情况。

担心我的分析是有问题的，咱们来交叉验证一下：

1、看看有多少人收到期权激励

整个公司，5500名员工，拿到期权激励的员工。

其中研发人员高达5515名员工，剔除部分刚入职的，也就意味着大部分研究人员都是有期权的，加上其他部分核心人员，也就说比较高质量的员工（收入高的群体），是拿到了大量以股权支付，作为报酬的薪水收入。

而其中比例高达三分之一，说白了贵的人才，拿薪水远低于市价，财报上降低了总体人工费用负担。

激励也就算，但是这个比例之高，力度之大，范围之广，恕我孤陋寡闻，真是第一次遇见这样的公司。

反常即有妖。

小米作为高新企业，人力资本和成本是决定企业的经营竞争力重要因素，因此这个黑匣子让人看不到真是利润情况。

我们也可以看看公司自己的说法：

小米公司自己披露根据财会计价支付的薪水，这三年已经高达6.21亿元、8.14亿元、8.08亿元了，而实际上远不止这些。

相关报道: