茅台业绩大增背后这个异常数字值得注意 高层未回应(2)

另一广州经销商则表示，从他的感受来看，茅台增加的7000万吨，主要是在2018年1月份执行。

白酒企业的预收账款一直有蓄水池之称。值得注意的，2017年茅台的预收账款，较2016年的，足足减少了31.12亿元。而此前两年，即2015年、2016年，预收账款处于稳步增长态势。

上述广州经销商也对第一财经记者表示，茅台预收账款下降跟公司控制发货速度有一定关系。“以往白酒行情低迷时，厂家一般是鼓励经销商提前执行销售计划，鼓励经销商多提货；去年茅台酒是进入到供不应求的情况。厂家不希望经销商提前执行销售计划，导致无酒可卖。所以才出现预收账款下降问题。”

针对上述异常数字，第一财经记者向茅台股份公司高层求证，截至发稿，未得到反馈。

加码系列酒

与此同时，记者还留意到，贵州茅台上市以来，仅在2004年、2011年、2012年和2018年发布了业绩预告，在上述四份业绩预告告中，其净利润增长分别达到50%、65%、50%、58%的预期。

蔡学飞认为，2004年至2011年是中国白酒黄金十年，2012年下半年到2018年是白酒行业的调整期和反弹的趋势明显。可以看出，贵州茅台是逆势和顺势的周期内都非常坚挺。贵州茅台的业绩有它的特殊性，首先，它是中国为唯一一个长久以来的高端白酒品牌；另外，它本身也是一个以飞天茅台为主代表的小众品类代表——酱香白酒，所以它受周期影响是有的，但比较小，更多的是它处于一个强势的市场地位。

“酱香型白酒的产量，目前在全国规模以上白酒企业酿酒总产量中只有1%左右，但是销售额却接近15%，利税更是占到行业的35%。”金东集团董事长吴向东此前在接受第一财经记者采访时说。

中金公司研报如是表述了其对贵州茅台的信心，整个酱酒品类正在被茅台撬动，特别是300~1000元价位将迎来全国放量的重大机遇，品类消费升级将使得茅台全价位受益。飞天茅台将实现长期量价齐升，未来供给将长期紧张。商务消费升级和中产阶层扩容将为飞天茅台带来长期增长空间。

事实上，不仅有外部市场的信心加持，茅台集团内部也在积极布局拓宽酱酒护城河。茅台集团党委书记、总经理李保芳在今年春季糖酒会期间表示，茅台已经开始着手扩建茅台酱香系列酒的基酒产能，将扩产2万吨，在2020年后形成5万吨系列基酒的产能。

这样的布局背后与酱香系列酒过往的市场表现脱不开关系。财报数据显示，2017年的茅台系列酒销量3万吨，同比增长113%；同比实现销售收入58亿元，同比增长172%。与此同时，茅台公司高层仍在不断调研各子公司，直指2020年欲实现千亿目标。

太平洋证券研报指出，长期来看，受监管硬性控价去库存影响，这一轮白酒周期可能被熨平，波动幅度缩小，但是长度会延长。如果说过去两年是白酒快牛行情，是建立在估值和业绩双提升的戴维斯双击；那么未来白酒可能会步入慢牛行情，类似于消费品，2018-2019年估值维持在25倍水平，实现赚业绩的钱的基础还是存在的。