富贵鸟三月债市上演“血染的风采” 担保代偿葬送又一鞋王(3)

问题是，林错过了最佳时机窗，而在九牧王（601566.SH）A股上市取得了30倍市盈率后，原本已计划赴港的林产生了动摇，但不久A股市场旋即关闭IPO大门。可以说，2013年年末挂牌港交所乃林和平不得已的决定，哪怕他凭此募集了近10亿港元。

上市之于林和平貌似乃成功的象征，却也是其褪去光环的关键节点。不妨看下2010年至2017年上半年富贵鸟的成绩单——一条不甚美妙的哭泣曲线。事实上，这家企业营收和净利的峰值出现在2013至2014年，前一数据为22.94亿元和23.23亿元，后者则是4.44亿元和4.51亿元。而在2016年，其14.92亿元的营收已低于2011年的16.52亿元，1.63亿元的年度净利甚至只高出2010年1.19亿元的水平线。至2017年上半年，同比下降48.09%的营收换来的是同比下挫117.7%的净利。最重要的是，首次出现1410万元的当期净亏损。

横向对比的结果更加惨烈而真实。2016年号称跻身中国本土十大鞋业公司的富贵鸟，其营收和净利分别是排名第八千百度（HK 01028）的46%和79.1%；是排名第六奥康国际（603001.SH）的45.9%和53%；是排名第二安踏体育的（HK 02020）的11.1%和6.8%。

也正是在是年的9月1日，富贵鸟宣布股票停牌，12天后，14富贵鸟也暂时中止了交易。而从那时至今，富贵鸟集团一直未交出由核数师签字认可符合港交所信批要求的半年及全年财报，负责该项工作的毕马威会计事务所甚至于去年3月挂冠而去。

业绩的全面滑坡源于整体行业的不景气么？有部分可能。按照业内一种流传的说法，仅晋江的鞋企在2011年已早做完了未来十年都卖不完的鞋。供应端过分集中的产能释放，让分析师眼中的那些利好，比如中国人年均置鞋2.7双，低于欧美主流主流市场人均4双水平等均化为乌有。

但绝不止于此。市场观察家们注意到，林和平对于资本市场的理解包括对于有关资产腾挪财技的使用，同样是以上市作为分水岭。如果说之前其精力尚主要用于主业运营，在面对电商严峻挑战后也一直试图通过线上线下双向发力扭转困局，那么在实业外得到红利的速度与丰厚度已让他难以割舍。

上市不久即发行8亿元公司债令外界多少有些狐疑，紧随而来发行规模达13亿的16富贵01（118789.SZ）公司债，以及不断高调宣布要重回A股市场实现“A+H”的举动，就更增添了市场的不安情绪。毫无疑问，当上市公司长时间停牌营收和利润连续又下滑之际，上述举动的真实目的值得反复推敲。