老板电器怎么了？刚刚公布年收入近70亿股价却遭跌停(2)

3.京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万元费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除。

4.税收返还因素：2016年第四季度有4600万元税收返还，而2017年没有财政补助，不过老板电器以往也不是每年都有财政补助的。

上述董秘办人士指出，2017年第四季度的表现拉低了公司全年的表现。

控制费用“灵药”不灵了？

老板电器的业绩增速放缓并非没有预兆。

根据老板电器历年年报，2013-2016年，公司家电厨卫的销售量分别为295万台、356万台、474万台、540万台，增长率为33%、21%、33%、14%；生产量分别为314万台、412万台、502万台、570万台，增长率为40%、31%、22%、13%。

2016年，老板电器在销量和产量上有不同程度的下滑，在面对竞争对手的激烈抢夺中表现出了一些疲态。

资深产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏在接受《国际金融报》记者采访时也表示，随着家电巨头海尔、美的进入厨房领域，厨房家电行业竞争逐渐激烈，同时也拉低了行业的整体毛利率。

但在2016年，老板电器的营业收入增长率为28%，净利润的增长率依然达到46%。

《国际金融报》记者梳理历年年报发现，这主要受益于当期公司费用的显著下降。2013-2016年，费用（销售费用+管理费用）毛利比分别为70%、68%、65%、60%，呈现逐年下降的趋势。

实际上，老板电器多年来一直保持着业绩高速增长，且净利润增速大于收入增速，一大原因就是公司对费用的严格控制。

然而在原材料价格上涨的情况下，老板电器在未来能否继续通过控制费用来维持高速增长，在多位业内人士看来，难度会越来越大。

进入瓶颈期

令投资者更加关心的是，老板电器是否还能恢复高增长神话？

在梁振鹏看来，目前业绩增速明显放缓的老板电器已经进入瓶颈期。

上述董秘办人士也坦言，公司30%+的收入增速和40%+的净利润增速已经“一去不复返”，未来五年公司收入和利润增速目标为20%。

梁振鹏指出，面对与家电巨头的竞争，老板电器的优势并不明显。

首先，老板电器的产品结构比较单一，创新能力也不强。

其次，在消费结构升级的情况下，未来家电企业普遍会向智能家居发展。而智能家居不仅需要多产品来实现协同效应，还需要大数据、云计算的支撑，而老板电器的收入规模仅为70亿元左右，难以满足这些要求，未来或许会后继乏力。

（国际金融报记者吴鸣洲）