悲情申达系：*ST海润与ST保千里的无间轮回(3)

民营企业家族式的管理模式协调成本较低，但同时监督成本也较低，加上申达系持股比例较高且牢牢控制董事会，中小股东发言权缺失，这也是申达系上市公司能实现通过关联交易、受让专利等各种方式为集团“输血”的重要原因。

内部控制混乱的缺陷在接手的*ST海润、ST保千里身上表现更甚。

例如，早在完成借壳上市后，保千里便对公司章程作出密集修改，修改核心在于扩大总裁的权力、缩小董事会权限。直至2017年底，保千里才正式披露，前实控人庄敏涉嫌以多种手段侵占公司利益，将对公司造成重大损失。

这家公司在2015年年报里，描绘了诸多当时最火的概念：智能硬件、无人驾驶、无人机、VR、AR等。公司市值高点时一度超过700亿元，目前仅逾60亿元。

2017年7月，证监会发布对ST保千里借壳上市构成造假上市的处罚，此后公司负面缠身，部分资产遭银行冻结，庄敏股份遭冻结、重组终止、被证监会立案调查、复牌股价持续暴跌、业绩预亏数额无法确定等等。

再看*ST海润，借壳江苏申龙当年，业绩就不达标，2012年距离承诺业绩还差5亿元，2013年更亏损2亿元。虽然2012年光伏行业遭遇寒冬，但此后公司并未因为光伏行业回暖而止跌回升。公司2017年预计亏损23.7亿元至28.4亿元，*ST海润现价仅为0.87元/股，目前已紧急停牌应对。

命悬一线

对于*ST海润、ST保千里，当务之急是保住壳资源。

*ST海润已采取行动，公司2月5晚间宣布停牌筹划重组，方式是引入战略投资者。不过，正在筹划的可能构成重大资产重组的重大事项依旧“存在重大不确定性”。由于短时间筹划重大事项难度较大，不排除公司此举系以时间换空间。

不妨猜想其他可能。根据相关退市规则，若*ST海润连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值，应终止上市。此前深市的闽灿坤B曾采取缩股的方式化解退市危机。按照6：1比例缩股后，闽灿坤B11亿股的总股本即缩减至1.8亿股。

闽灿坤B

不过，*ST海润要效仿闽灿坤B的缩股方式，也有较大难度。

闽灿坤B股价低迷很大程度上受B股市场长期不活跃影响，此前有报道称，深交所有关负责人表示，因纯B股公司的特殊性，通过缩股方式保留上市地位的做法局限于纯B股公司。

ST保千里处境也比较复杂，公司目前实控人已经变更。从进展上来看，公司此前称正积极协调各债务人的关系，寻找债务重组的机会。另外，原实控人庄敏仍在“失联”状态，公司将敦促庄敏尽快回到公司，配合公司核查。

截至目前，*ST海润、ST保千里均无实质性的纾困方案，两公司已成为烫手山芋，在资本逐利的时代，他们收获的不是同情，而是无尽的揶揄和嘲弄。不少人将ST保千里与乐视网连续跌停编成段子，在坊间肆意流传，俨然申达系崩盘旧事再现。

不得不说，这是一个悲伤的故事，更悲剧的是，这样的故事往往在A股不停的上演。