来给乐视网巨亏算笔账 一次亏掉300家创业板公司利润(2)

财务结构大变样，市净率升至12.8倍

考虑到乐视网前三季度已亏损16.52亿元，可以计算，上述116.1亿元亏损中，录入第四季度的只有99.48亿元，但这笔亏损的录入，将很大程度上改变乐视网的财务结构和估值水平。

最直接冲击的，是乐视网的股东权益规模与公司负债结构。

参照2017年三季报数据，乐视网总资产达到322.88亿元，其中股东权益为148.76亿元（归属上市公司股东权益124.83亿元），负债合计174.12亿元，以此计算，乐视网的资产负债率只为53.93%。

不过，如将预亏数字计算在内，粗略估算，乐视网归属上市公司股东的权益将扣除99.48亿元、变为25.35亿元，股东权益降低至49.28亿元，公司总资产减至223.40亿元。

如保守假设，乐视网的负债规模保持不变，粗略估算，乐视网的资产负债率将上升至77.94%。

此外，可供出售金融资产与无形资产一直是乐视网的大块头资产，在三季报中，这二者分别占据工资总资产的5.2%和26.64%，分别对应资产16.78亿元和86亿元，这也是乐视网备受争议的两项资产类别。

不过，在昨晚的公告中，乐视网已经表示，将对“无形资产中影视版权、可供出售金融资产等长期资产存在的减值风险进行识别及判断”，涉及减值准备约35亿元，这意味着，乐视网的可供出售金融资产与无形资产的比例将大为下降。

同样引起较大变动的还有估值问题。

在将乐视网的预亏数据纳入考虑后，乐视网的市盈率进一步为负值、不适用市盈率进行估值。

同时，参照今日收盘的325亿元市值，在年报业绩出炉后，估算乐视网的市净率达到12.82倍，远高于当前行情软件显示的2.6倍。

拆解亏损来源，或为2018轻装上阵

一个只有300多亿的公司，如何一口气亏掉116亿元，甚至超过679亿元资产的石化油服？石化油服再能亏，也只能一年预亏106亿元而已。

如果将乐视网的百亿亏损进行拆解，不难看出，这既是经营业绩大幅跳水，也似是新股东进场后，对过往复杂的财务负担进行一次性“刮骨疗伤”，以谋求后续发展的轻装上阵。

毕竟，创业板公司只要连续亏损三年、即直接进入退市程序，一年巨亏总好过连绵数年的业绩压力。

在昨晚发布的预亏公众，116.1亿元的亏损可以分拆为以下三个部分：

1、经营亏损37亿元

尽管乐视网亏损116亿元的消息到处刷屏，但乐视网2017年全年在经营活动上的亏损只有37亿元，占比约32%。

乐视网在公告中称，亏损原因是“持续受到关联方资金紧张、流动性风波影响，社会舆论持续发酵并不断扩大，对公司声誉和信用度造成较大影响，公司的广告收入、终端收入及会员收入等业务均出现较大幅度的下滑”。

同时，乐视网的日常运营成本（如、CDN费用、摊提费用等）以及融资成本的不断增加，也是造成乐视网亏损扩大的原因之一。

考虑到乐视网前三季度已经亏损16.52亿元，我们可以粗略估算出，在第四季度由于经营活动带来的亏损规模应在20.48亿元以上。

2、关联方债务计提44亿元

贾跃亭出走前留下的大量关联债务，是乐视网困局中最大一环，也是本次116亿元预亏中的最大来源。

乐视网曾披露，截止2017年11月30日，上市公司与贾跃亭控制的关联方之间形成大量应收账款、其他应收款、预付账款等，公司关联欠款余额达到75.31亿元。

上述欠款涉及关联方50余家，其中主要包括乐视智能终端科技公司25.83亿元、乐视移动智能信息技术（北京）公司9.93亿元、乐视电子商务（北京）公司5.66亿元、乐视控股（北京）公司4.86亿元、乐视手机电子商务（北京）公司4.41亿元等。

乐视网也已经表示，如上述应收款项出现大面积回收困难，将导致公司现金流极度紧张，危及公司信用体系，致使融资渠道不畅，对公司经营构成不利影响。

在昨日的预亏公告中，乐视网正式对上述75.31亿元债务进行坏账准备计提，经乐视网初步测算，预计将对关联方应收款项计提坏账准备约为44亿元。

3、减值无形资产、可出售金融资产35亿元

无形资产在乐视网的资产结构中占比较大，一直是市场投资者的争论焦点之一，这次乐视网似乎打算正式解决这个问题。

截至2017年半年报，乐视网的无形资产达到86.28亿元，占据总资产的比例达到24.14%。

参照半年报财务附注，乐视网无形资产由影视版权、系统软件、非专利计算等三部分构成，其中影视版权占据大头，共有63.72亿元，占比达到73.86%。

过往的一个市场争议点是，乐视网对这些无形资产的摊销处理是否太过“乐观”？

一方面，根据财务附注，乐视网对上述三类无形资产都默认为使用寿命为授权期（合同收益年限），或直接为10年寿命，但在视频网站竞争激烈、视频消费追逐潮流的市场环境下，乐视网所拥有的影视版权，是否真的可以拥有10年使用寿命？

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