700元只是小菜？但斌：茅台是菩萨给大家送钱来的

7日，火山君参加了由深圳金斧子主办，主题为“价值投资的时代机遇”的第二届私募大会，会议邀请了多位行业内私募大咖。在会议上，火山君采访到了贵州茅台的忠实粉丝——东方港湾资产董事长但斌，听听他讲述对贵州茅台的理解和对市场的判断。火山君在此将对但斌的采访整理出来，供投资者参考。

精华语录：

1，很多人觉得去年的白马股涨多了，但我认为，他们是越涨越便宜。

2，去年那种炒白马股蓝筹股不是价值投机，只是回归到正常的现象。事实上，去年涨的好的，都是严肃投资，买这些的人就赚到钱了，未来也是这样的。

3，当时我们说茅台要到600元，很多人说贵了，但今年就到了700多元，到2018年底的话，大概率会涨到让大家目瞪口呆。

4，以我们在境外13年的市场经验看，在美股等市场，一般的专业机构投资者是围绕1000亿市值以上的公司做的。现在A股已经有了这种现象，很多股票的成交量在1000万以下，大资金进去容易出不来。未来的共同基金、养老基金还是会围绕核心资产在玩。今年这种风格会加强，特别是A股加入MSCI之后，这个过程是长期过程。

以下是但斌本次发言全文：

我一直在讲，茅台是菩萨给大家送钱来的。贵州茅台的企业特征比生产香烟的菲利普莫里斯还好，而后者200多年了还能创新高。很少有企业能够长期提价。茅台1951年一瓶酒1.28元的出厂价，今年刚提价提到969元，在计划经济时代，它的提价每年增长5.6%，在市场经济情况下，在这次没有提价前是每年14.5%的增长。茅台如果像菲利普莫里斯一样提价200年甚至1000年，只要中国的白酒文化不变，茅台的价值不可想象。假如一个企业的存续周期是200年或者1000年，如果产品的溢价是10%的200次方或1000次方，这个企业能提这么多次价格，是非常值钱的。

我们做投资喜欢用DCF模型，这个模型的核心是企业未来现金流。如果企业的生命周期是200年或1000年，用这个公式去计算，哪怕只提价3%，其200次方或1000次方，你算一下，茅台能值多少钱。

刚刚过去的2017年茅台是35倍市盈率，按照2018年茅台的收益和预期来看，大概是29元的每股收益，就是25倍市盈率，到了2018年12月31日时再看，就是36元每股收益，市盈率变为20倍，你说它是便宜还是贵了？