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2018年油脂“三兄弟”或“分道扬镳”(2)

2018-01-02 14:24:14    中国经济网  参与评论()人

根据以上阶段的关键字,2017年年内油脂核心交易策略可归纳总结如下:

1.三季度时豆棕价差的反季节趋势性缩小。作为该套利的主导因素,棕榈油产地增产幅度较小,导致棕油主动领涨;豆油持续处于供大于求的状态,库存走高,现货充裕。

2.各个油脂的月间差反向套利。在2017年的不同时间段,三大油脂皆出现过月差反套的机会。反套适用于供过于求、基差偏弱、现货库存偏高而交割压力大的品种。整体而言,2017年油脂现货总库存偏高、现货压力大。其中,二季度菜油的5月和9月合约反套、三季度的菜油9月和1月合约反套、四季度豆油以及棕油的1月和5月反套,都在反映这一逻辑。

3.以菜油为首的多头跨品种套利。虽然菜油现货相对宽裕,但临储菜油逐渐流向市场后,伴随国产菜籽(0, -5029.00, -100.00%)产量下滑,未来菜油将依赖于进口,届时菜油的刚性需求将支撑菜油价格对其他油脂价格的升水。

4.油粕比的缩小。在油脂整体供需宽松的背景下,三季度后豆粕的需求增速高于豆油,从而导致豆油相对于豆粕始终过剩,进而使得油粕比下跌。

[油脂市场主要影响因素分析]

1.国际大豆库存高企,拉尼娜成最后“救命稻草”

2017—2018年度美豆再次实现了创历史纪录的高产量,虽然整体处于丰产,但生长过程中天气的不完美导致单产低于去年。在上一年度美豆种植收益偏好的背景下,2017—2018年度美豆种植面积达到了9020万英亩历史最高种植面积,也成为近十年来首次大豆种植面积远远高于玉米(1824, 11.00, 0.61%)种植面积的年份,该因素也导致2017年CBOT大豆价格在6月时筑下的南美低点低于北美收割低点的原因。截至12月末,海外众多机构纷纷上调巴西新作大豆的产量,当前市场平均预估1.1亿吨,仅略低于去年超高产量1.14亿吨,巴西大豆丰收的可能性进一步加大。

根据美国农业部2017年12月供需平衡数据,当前对2017—2018年度全球大豆产量预估为3.48亿吨,低于上年度的3.51亿吨。当前CBOT盘面价格在940点形成支撑,主要原因石市场认为拉尼娜气候可能对阿根廷大豆产量造成损伤。在巴西大豆产量存在上调的背景下,除非2018年1月以后阿根廷大豆的核心生长期遭受了恶劣天气导致的大幅减产,否则本年度国际大豆产量仍将较高,甚至有与上个年度的高产量持平的可能性。因而,我们判定虽然拉尼娜气候为市场核心的炒作点,在阿根廷大豆定产前仍然具备天气市炒作的可能性。但CBOT大豆没有趋势上涨的行情,下跌的幅度取决于阿根廷大豆的最终预期产量。因而,2018年1月以后的阿根廷核心生长期天气仍然是重中之重。

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