大连机床连环违约后破产 债市打破刚兑提速(3)

11月17日，央行等起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见征求意见稿》(以下简称资管新规)中，明确提出金融机构必须打破刚性兑付，并且提出了惩处措施。因此，类似由于债券违约引致大连机床的破产重整未来将不是各别案例。“一直以来债券违约大多刚性兑付，现在也越来越市场化，在国有企业中也看到有一些案例打破刚性兑付。从监管层面，还是希望债券市场更为市场化。”钟汶权称。

从2016年三季报显示，大连机床合并报表负债总计180.87亿元，资产负债率77.08%。2016年前三季度，大连机床合并报表总营收93.34亿元，营业总成本则高达90.47亿元，利润率仅为3%。单一报表中，大连机床同期营业利润更是为负4019.58万元。

大公国际分析师王洋在分析报告里表示：“大连机床的违约事件是由行业周期性下行以及企业自身的基本面问题传导到经营和资金链，进而使得信贷资金偿还从紧，最终流动性风险爆发导致债券出现违约。以公司当前的经营情况和债务负担情况来看，全额受偿预计无法达到，最终债权人或不得不做出让步。”“以前政府不让很多半死不活的企业自然死亡，一直要打营养针延续生命，或者营养针存货也没那么多了。现在大家慢慢接受企业死了，也不会带来大范围的问题。政府和市场对违约的容忍度明显提升。”苏莉称。

袁荃荃也对经济观察报表示：“从2014年至今，发生实质性违约的债券发行人中不乏央企、国企，更不乏民企、中外合资企业。可以说，刚性兑付被打破、破产重整案例增多是一个很难扭转的大趋势，市场也正在慢慢适应这种“新常态”。告别了高速增长的发展阶段，实体经济创造效益的难度逐渐加大，一旦行业供需形势恶化或者经营不善、投资失误，都可能会导致企业出现资金断流、无法融资的情况，所以市场应对后续更大面积违约风险的爆发有合理的预期。”

2017年11月以来债市违约频发，继丹东港、博源控股、亿利资源、中城建先后出现违约。既然“闭着眼”买债的时代过去了，对于债券投资人如何更好的识别优质的企业债券，才能避免“踩雷”违约债是东北特钢、大连机床等案例带给投资人的警醒。

鹏元资信评估有限公司史晓姗分析指出，截止2017年10月31日，109只违约债券中27只已足额兑付，9只违约债券部分兑付，兑付比例为33%。其中，公募发行的债券中16家发行人的19只债券足额兑付，4家发行人的5只债券部分兑付。

袁荃荃表示：“因此，建议投资者在投前加强对利益保障条款的研究，投中加强信用风险的排查，对于不设担保增信、缺乏抵质押资产的企业应更加谨慎投资。若破产重整方案通过表决且能够顺利实施的话，债务应由新的重组方来承接；反之，则将给投资者造成实际的本金损失。”

“除了关注企业自身信用资质，还要关注债务结构性。总之，未来的债券评估及投资要更加精细化。”苏莉称。