山东玻纤IPO：几大关键财务数据比同行平均水平差

11月7日，山东玻纤集团股份有限公司(以下简称“山东玻纤”)IPO将上会，欲登陆主板，公开发行7500万股。

从上一周的IPO审核结果来看， 11家企业上会，5家过会，过会率为45.45%。新一届发审委从严审核的意味十足。

IPO日报梳理招股说明书发现，山东玻纤存在突击入股、外部人员入股员工持股平台、财务风险等一系列问题。对于这些问题，截至记者发稿，山东玻纤都未给予回复。

那么，山东玻纤能否从严格的审核中成功登陆A股市场？

突击入股

外部人员入股员工持股平台

招股说明书显示，东方邦信、黄河三角洲等机构和基金在2015年9月25日以2.86元/股的价格入股山东玻纤，而此时距离山东玻纤2016年6月23日首次披露招股说明书约9个月，显然，上述行为已构成突击入股。

山东玻纤为何在申报前夕引入新股东呢？

有意思的是，鼎顺创投为山东玻纤的员工持股平台，公司员工陈国宏因个人债务纠纷，其所持有的20 万股鼎顺创投股份被法院冻结。2016 年4 月28 日，竞买人何传清以61.65 万元最高价竞得陈国宏持有鼎顺创投的全部股份。

一位律师对IPO日报表示，一般来说，外部人员是不能入股员工持股平台的，如若员工持股平台存在外部人员必须说明，不说明会受处罚。另外，若员工由于个人因素要强制拍卖其持有员工持股平台的股份，那么一般都是由管理层回购或内部消化的方式进行，而不是由外部人员购得。

同样有意思的是，崔宝山曾在2014年1月-2015年12月担任山东玻纤高级管理人员，并多次为山东玻纤的担保方，合计担保金额9593.1万元。

▲IPO日报制表 数据来源：招股说明书

但在山东玻纤申报前夕却未看到崔宝山在其董高监的名单中，是否崔宝山已从山东玻纤离职？若是，崔宝山为何离职？崔宝山的离职是否属于管理层的重大变化？

▲来源：招股说明书

存财务风险

山东玻纤还存在一定的财务风险。

招股说明书显示，山东玻纤2014年-2016年的流动速率分别为0.32、0.52、0.54，同行业平均值分别为0.99、1.09、1.44。而山东玻纤2014年-2016年速动比率分别为0.25、0.4、0.4，同行业平均值分别为0.82、0.88、1.22。

另外，山东玻纤2014年-2016年的应收账款周转率分别为16.22、13.93、13.32，呈持续下降的趋势，而存货周转率分别为9.69、7.67、6.48，也呈持续下降趋势。

▲数据来源：招股说明书

此外，山东玻纤2014年-2016年的资产负债率为75.55%、66.27%、66.94%，同行业平均值为61.1%、53.19%、50.17%。

一位注册会计师对IPO日报表示，从上述情况来看，山东玻纤存在三大问题。

首先，山东玻纤的流动比率和速动比率近3年都远低于同行业平均值，那么其在短期偿债能力上比同行业公司较差。

其次，山东玻纤的应收账款周转率和存货周转率近3年呈持续下降的情况，其变现能力比以前差。

最后，山东玻纤的资产负债率近3年也高于同行业公司的平均值。

综上所述，山东玻纤存在一定的财务风险。

除了山东玻纤各项指标低于同行业公司平均值外，其经营活动产生的现金流量净额也令人匪夷所思。

▲数据来源：招股说明书

招股说明书显示，山东玻纤2014年-2016年的经营活动产生的现金流量净额分别为10721.08万元、-529.88万元、19702.6万元，其中山东玻纤2015年经营活动产生的现金流量净额较2014年下降了104.94%，而2016年较2015上升了3818.31%，为何山东玻纤近三年经营活动产生的现金流量净额波动如此“巨”大？

募投项目的合理性

除了上述问题，山东玻纤募投项目的合理性也存疑。

▲数据来源：招股说明书

招股说明书显示，山东玻纤本次募集50098.91万元，其中1.3亿元用于补充运营资金，占本次募集资金总额的25.95%。

▲数据来源：招股说明书

令人不解的是，山东玻纤2016年6月23日首次披露招股说明书，而山东玻纤2015年和2016年的货币资金分别为11469.85万元、12140.55万元。另外，山东玻纤在报告期内合计分利16500万元。

若在报告期内山东玻纤未分利的话，并且截至2017年1-6月山东玻纤拥有15926.21万元的货币资金，山东玻纤还有必要募集1.3亿的营运资金吗？