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高溪资产驳神农投资:难以苟同关于茅台股价“六大罪”

2017-10-31 17:33:29  阿尔法工场    参与评论()人

陈继豪

作者系高溪资产高级合伙人、执行董事

北京神农投资总经理陈宇,日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题,发布了一则看空茅台的微博。

陈宇认为,茅台是一家极品公司,现在应该卖出,并给出了6大理由。

对于陈宇的观点,笔者难以苟同,并成此文作为回应。

1

陈宇:8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍,因8万亿市值对应至少4千亿净利润,茅台十年后年可售假设5万吨,1瓶酒须净利4千。

笔者:茅台未来十年产能可以到5万吨以上,但谁也没有说股价就涨10倍。

我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元,如果茅台的系列酒,定制酒比例扩大,利润还要高,可以达到120元以上。

这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿,而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。

2

陈宇:今年需求存在强烈的补库存周期性影响,经销商尤其是个人应该大量屯货,价格与供求关系扭曲。

一旦周期反转,需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨,是当前实业乏力,资产价格虚高而泡沫未破的表象。

笔者:今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货,经销商也没法囤货,他要周转,老客户不能得罪。

而茅台酒厂给的计划都是按月发货,数量有限,无法囤货。

个人囤货有,而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了,茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可,需求只会越来越大,不存在需求萎缩的局面。

至少以10年周期看,茅台一直会延续供不应求的趋势。

今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归,和通胀比依然是落后的,并不存在泡沫。

茅台在2012年最高到过2300元一瓶,五年过去了,现在才1299元,低了一半。泡沫何在?去经销商处实地尽调就会有答案。

3

陈宇:反腐继续深入,部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。

笔者:茅台已经从官酒转变为民酒,政务消费比例只有1%不到,部队禁酒令早就有,这次只是再次强调,并不是新规定。

公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响,这是有目共睹的。

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