富力地产负债压力难减：接盘万达香饽饽还是烫手山芋(3)

对于收购酒店后的盈利及负债率问题，李思廉则从财务角度出发，指出一般来说，平时看到的都是一种规格的会计报表，由于财务的安排，大部分酒店在里面反映出来的利润都不高，甚至是亏损。但实际上，万达77间酒店归属于业主的利润有8.73亿元，平均每间酒店一千多万元。

李思廉同时表示，2016年，77间酒店的业绩是7300万元，相信今年也是差不多的水平。不过，富力地产的中长期目标是能实现15亿元利润，也就是77间酒店平均下来是每间2000万元。

但值得一提的是，从同样港股上市的万达酒店发展来看，看不到公司利润大增，公司上半年面临着较大额度的亏损。万达酒店中报显示，截至今年6月底，万达酒店经营情况从2016年同期的盈利1.69亿元，转至亏损3.84亿元。

“虽然绝大部分亏损来自于国外项目，但国内项目的增长也几乎停滞。”业内人士说。

同时，富力本身酒店业务也面临着亏损。从2012年至2016年，富力酒店业务亏损额分别为1.75亿元、2.49亿元、1.4亿元、1.67亿元和1.83亿元。从2014年开始，该业务的毛利率也逐年下滑，分别为29.41%、26.90%和19.79%。

或许正是此原因，在富力地产收购万达酒店资产后，纷纷给予富力地产降级。惠誉表示，将富力地产目前BB的长期外本币发行人评级、高级无担保评级及子公司所有未到期债券的评级列入负面观察。

申万宏源表示，大规模收购可能让富力地产资产负债表进一步恶化，并进一步降低富力地产2017年A股上市可能性。

美银美林也发布报告指出，作价达199亿元人民币，接近富力地产股本的45%，而回报期亦较物业发展长。预计富力地产的债务/EBITDA比例将由收购前的8.4倍升至9.6倍。因此，美银美林将富力地产2018及19财年盈利预测分别下调2%，评级由“买入”下调至“跑输大市”。