总需求趋缓 大宗商品价格上涨趋势或难持续

近期大宗商品价格持续上涨，超乎市场预期。接受中国证券报记者采访的业内人士认为，此轮大宗商品价格上涨主要是由于经济政策推动下的供给收缩，以及全球总需求的持续回暖。今年下半年由政策调控带来的需求变化将会使大宗商品价格上涨趋势受到考验。

　　与周期关系不大

近一个月，大宗商品价格涨势明显。根据中国流通产业网公布的最新数据，7月份，中国大宗商品价格指数为121.86点，比上月上升3.6点，涨幅为3%。

“此轮大宗商品价格上涨与以往不太一样。”中国社会科学院经济所研究员刘煜辉在接受中国证券报记者采访时表示，这轮上涨与经济周期因素关联不大。市场认为的“新周期”，其实就是“老故事”，只是被人为地插上了“新周期”的标签。他表示，周期对应的是需求端，从物量的角度看，无论是企业的库存、产能还是资本支出，都是相对稳定的，也就是说经济的总需求并未出现扩张态势，是相对稳定的，只是名义值变化非常明显。

刘煜辉说，边际显著增强的上游供给收缩和相对顽强的货币信用扩张驱动了大宗商品价格上涨。当前货币信用扩张达到高位。6月份的货币乘数是5.37，差不多是现在中国整个商业金融体系货币信用创造的极限。在真实经济活跃度不高，但货币信用量较大，却没有对应的东西的情况下，货币只能更多地在存量资产和流转环节去驱动价格。

新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，此次大宗商品价格上涨与周期并无关系，它是在市场出清、供给收缩及需求回暖的影响下，经过2011年至2015年长时间下降之后的反弹回升。

潘向东称，从2011年开始，由于对全球经济增速放缓，尤其是对中国经济大幅下滑的担忧，导致全球大宗商品价格不断下跌，至2015年主要品种价格都跌去一半以上。但随着欧美等发达经济体经济开始复苏，中国经济企稳，2016年以来大宗商品价格开始回升。“现在大宗商品已经度过了最低迷的时期，尽管上行的道路可能还会充满曲折。”

　　供需两端驱动

供给收缩、需求回暖推动大宗商品价格持续上涨得到业内人士的普遍认可。