廉价融资潮退 “大船”该掉头了

从乐视资金链断裂到万达股债“双杀”复星大跌，再到市场不断追问“海航”迷雾、安邦保险“保险”吗，2017，巨头们廉价的融资游戏正遭遇自上而下最严厉的考问。

过去两三年，一些企业加大了在海外的并购投资金额，部分企业引起了监管部门的关注。3月20日，外管局局长潘功胜针对国内企业海外收购足球俱乐部的问题时，表示有些企业在中国负债率高企情况下，继续借钱收购，有些实则是在直接投资包装下，转移资产。

民间也在不断追查巨头们的钱从哪儿来，又要到哪儿去。“走出去”企业具有显著的举债融资偏好，过度“杠杆化”运营累积了极高的信用风险。

激进的海航将低成本高杠杆的融资演绎到了极点。融资租赁模式是海航集团实现并购扩张的重要手段。收购重组融资租赁公司借壳上市，再套利，不断定向增发吸收资金，从而完成双重吸金。

不仅如此，除了飞机租赁融资外，海航还参与了大量地方政府的基础设施租赁融资，面对掌握着大量土地资源的地方政府，急于进行基础设施建设却受到融资方面的局限，海航就以融资租赁的方式向地方政府提供资金，共同投资基础设施建设。

换汤不换药，和海航玩着相同或相近资本游戏的巨头还有很多。如此高杠杆的负债扩张，在过去十年中国土地和房地产价格暴涨的大背景下，以高额融资成本所收购的大量资产项目几乎无需经营便可轻易地获取高额的资产增值溢价。

中国经济正与全球一道作别宽松周期，监管从严、融资门槛升高，意味着那个借钱廉价的肥美时代已成往事，以土地市场为基础的房地产市场同样在稳楼市的调控基调下，正在从制高点趋向理性回归。

是时候换个新玩法了。经过这次危机，乐视上上下下都希望贾跃亭能“变一变”，有一种说法揭示了金融大鳄与产融结合的区别：金融大鳄是猎人，打到猎物就跑；产融结合是农民，更多是耕耘。

无论是激进的海航还是“保险”的安邦，甚至“树大”的万达，都难保不会成为下一个乐视。乐视资金链的崩盘预示着疯狂举债的“旧船票”很难登上新经济的客船。当融资端一旦停止输入资金，整个企业的资金链就会紧绷，从而使企业停摆。

任何金钱都是具有冒险气质的，实业大系不会永远被关在产业链内笼子里。从产业巨头，到实业大系，谁在其中坚守本业始终耕耘，谁在其中裸泳狂奔制造泡沫，答案很快一一揭晓。资本的游戏永远裹藏看不到的风险，而实业的艰辛时刻需要市场的考验。

7月24日，中央明确提出稳定房地产市场，加快建立长效机制，同时点名金融乱象，加强金融监管协调，未来的房地产和金融市场发展有了明晰的底线和方向。

底线之下，脱虚向实。而企业巨头手握的砝码，本就是产品创新的利剑和企业改革的决心，进而推动实业转型升级、重塑产业大格局乃至中国经济崭新的轮廓。