SOHO百亿级套现后分拆上市或是美丽谎言？(2)

什么时候开始的？有市场人士归结于五年前8月SOHO中国的第2次重大转型，即由散售转型为全部物业自持只租不售。无论潘石屹如何强调脱胎换骨的决心—在此之前，长期跟随潘负责主盯山西煤老板口袋的销售骨干已大部离去，但资本市场的棒喝或者真令其感到了心寒。三天内港股股价下跌12%，两个月内蒸发20%。注意，没有恶意沽空报告找麻烦！显然，投资者们内心深处不认同这类自断所长的革新。

潘和潘夫人是在意股价的。2004年首次IPO失利，2007年10月8日维港挂牌成功，8.3港元的招股价取的更是最高上限，而128.6亿港元的融资额放置金融危机前夕的大背景下，已殊为难得。随着奥运行情和接踵而至的单日、单项目销售冠军花落自家，10.10元的峰值股价匹配600亿港元市值，至少不负这对明星拍档夫妻的名头。

为了某种光环的持久，有时得支付兑价。数年间动用28.9亿港元回购5亿股便是明证。但是抱歉，SOHO中国早已被抽离了“神奇”二字的加持。72.9倍的市盈只在梦中，如今是20.7倍；市净率也从2.35倍跌至0.54倍。至于股价，虽摆脱了每股3港元的梦魇，但4港元区间长久徘徊无非五十步笑百步。

不用责怪投资者如何弃如敝履，翻翻过去四年财报就明白了。年度营收一项上，分别是146.1亿元、61亿元、9.95亿元和15.77亿元，而净利方面则是73.9亿元、41亿元、5.38亿元和9.1亿元。那个一度全年现金入账222亿且净资产负债率仅录得2.6%，被誉为中国最会赚钱地产公司的SOHO中国，真的存在过吗？

要命的是，在市场信心最受打击的2015年8月，也即该公司抛出史上最差业绩中报当天，股价下探12.25%至3.94港元。而至今年3月2016财报出台，收入同比上升了58%，毛利同比上升了69%，净利同比上升了78.7%，尤其是作为公司利润主要来源的收租部分，更从上一年的0.52亿元飙升至15.11亿元，而78.7%的同期毛利率与69%的净利率亦明显摆脱了颓势。

又如何？股价仍在同一位置羽扇纶巾。

“轻资产”进化为“无资产”？

转型成功，这是潘石屹说的。冇晒兴趣，这是用脚投票者的实际行动。

倒有两类人士还在缱绻，只是心思各不相同。一厢想的是私有化，只消潘张开出合适价码我们赚一票走人；另一厢盯着每年一至两次的整栋项目出售，既改善了财报表现多少还有些特别分红。