“孙宏斌轮”刷屏投资圈 融创五大财技撑起千亿并购

怪就怪在本次交易的第四笔付款方式。

7月10日，孙宏斌在接受媒体专访时表示，本次收购万达资产资金来源于自有资金。不过7月11日公告显示，296亿元的资金——即本次交易规模近半数资金来自于万达的委托贷款。公告称，本次交易的第四笔付款为卖方收到第三笔付款后5个工作日，卖方通过指定 银行 向买方发放贷款人民币29,600,000,000元(期限为三年， 利率为银行三年期贷款基准 利率)，买方收到该贷款后2日内，向卖方支付剩余对价人民币29,575,000,000元。

多位资深并购业务人士坦言，如此交易结构在国内外都很少见，被市场人士戏称为“万达借钱给融创收购”。

交易结构不寻常引发多重猜想

1、 多位并购业务人士认为，这类融资安排也从侧面显示万达着急“脱手”这块资产。某大型券商投行负责人进一步指出，不过这类融资安排也会带来一些潜在问题，委托贷款之后，这块资产实际控制权到底在哪方，后续仍值得关注。

2、 某资深并购专家认为，这种交易结构，现在让万达和融创之间的并购看上去越来越像一笔“名股实债”的融资。“就像是银行给你提供10亿元贷款，但要求你得先在银行存个两三亿，万达给融创提供委托贷款，本身就是对融创的一种保护”。

实际上，就在昨日万达和融创的并购方案一经公告，“名股实债”之说就在市场上流传。 例如，在融创与万达的交易条款中约定“四个不变”，即：项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌；规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设；项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控；运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。对此，就有人认为，上述“四个不变”或意味着，这笔并购交易可能就是一次“名股实债”的融资。

3、部分人士认为，本次融资安排不能排除资产代持的可能性。达麟投资投资总监毛火友就表示，从融资安排的角度来看，不能排除帮助万达持有重资产类业务的可能性。这种融资安排下，同时考虑到‘四个不变’，未来这块资产的实际控制和运作方如何确定还有待观察。不排除万达商业通过这种方式淡化 房地产 属性，从而更容易的回归国内资本市场。