贺江兵：谁会成为下一个乐视？(2)

有数据显示，截至2016年12月，中国在线教育用户规模达1.38亿，较2015年底增加2750万人，增长25.0%;在线教育用户使用率为18.8%，在2015年基础上增加2.7个百分点。同时，互联网教育市场在未来三年内仍将维持增长的态势，但同比增速将会有所回落。预计2019年中国互联网教育市场交易规模将达到3718亿元人民币。

那么，51Talk是否还有翻盘的机会呢?

从业务上看，目前51Talk主要分为三条业务线，包括成人无忧英语、青少英语、以及面向高端在线少儿英语市场的新品牌哈沃美国小学。据51Talk官方数据，后两条K12的业务线目前已占到总营收的70%，而且比重正在持续上升。其中哈沃美国小学，已经占到整体营收20%左右的体量。

不过，一方面，相比竞争对手，51Talk的主要业务是以菲律宾教师为主的低端英语课程。而这类1对1的口语课程，最大的问题在于规模化与课程品质之间的矛盾，而这个矛盾越是在低端市场就越是表现得突出。

另一方面，高端少儿英语市场的竞争远比低端市场更加激烈。竞争带来的价格战已经让欧美教师为主的高端课程价格下降了约1/3。较晚进入该领域的51Talk利润空间也将面临进一步压缩。

而从收入和成本来说，我们可以根据51Talk最新发布的2017年Q1财报来计算一下它的整体成本。

目前，在线教育企业的收入主要来自学费，而成本则包含师资成本、课程和系统研发、服务费，以及市场营销等费用，其中营销费用、品牌推广、电话销售、免费试听课程等。考虑到教育行业的特殊性，即一次性收到的学费，实际上是在未来几个月甚至一年时间内均摊获得的。

因此，师资成本应该根据营收成本(800万美元)/净营收(2320万美元)来计算，约为34%;而公司需要付出的服务费用包括740万美元的产品研发费用，以及700万美元的综合管理费用，这一成本在净营收中占比高达62%。

这意味着，仅教师工资和围绕课程的服务管理，就已经占到收入的96%，基本上51Talk的学费收入仅仅够维持课程。由于公司发展节奏和教师工资都是相对稳定的开支，这两项成本占比也将相对固定。

然而，在财报的运营支出中，占比最大的项目是销售和市场费用，在2017年Q1，该项达到2120万美元，占该期4720万美元现金收入的45%。