融创万达交易计划5个看不懂 融创多线作战边界在哪？

632亿！融创万达交易计划的五个看不懂

经济观察网张雅楠/文孙宏斌多次在公开场合说，想转让、找融创，不想卖了可以反悔。花费数年时间、经历数次成败，他终于打造出了一个光辉的“接盘侠”形象。

7月10日，无疑是孙宏斌“接盘侠”角色最深入人心的一次了，进入他收购名单的企业是可能比融创更有名的地产巨无霸万达商业，老板是王健林。双方总对价632亿元的交易也可能是房地产行业最大的交易了——打破了几天前由万科创造的551亿的纪录。

交易标的是准备回归A股的万达商业资产包里的核心内容。从数量上看，王健林卖掉了万达商业80%的文旅项目以及70%的酒店项目。尽管王健林一直坚持“去地产化”，但去得如此彻底，还是不免令人惊叹：王健林怎么了？

相信这桩交易对两家大公司而言都具有里程碑式的意义，但单从目前披露的消息，还是有太多让人看不懂的地方。

第一个看不懂：核心资产是万达商业回归A股的主要障碍？

文旅项目以及酒店项目是准备回归A股的万达商业资产包里的核心内容，一下子卖掉这么核心业务和重要的收入及利润来源，这对万达商业来说，变化是根本性的。这种胆略和决心，就连熟知万达的人也会惊叹。

知情人士向经济观察网记者透露，早在春节前，万达商业便打了四个资产包寻找意向买家。该人士认为，万达处置掉这些资产等于套现，项目还是他们管，有什么不好，这是一条一直明确的轻资产路线。

好吧，对万达来说，甩掉了酒店业务，变文旅项目为轻资产输出，套现600多亿元，降低负债，这个结果似乎完美。

那对融创来说，这笔收购的战略意义在哪里？孙宏斌在接受财新采访时表达了这样的态度：这次合作是基于双方的信任。对一场并购而言，这句话几乎没有信息量。但这个动作本身，已经说明了老孙的胃口和自信。

第二个看不懂：万达需要流动性，融创不用吗？

并购主角王健林和孙宏斌，在消息公布的第一时间向《财新》透露相关信息。王健林解释，此举是为了“大幅降低万达商业的负债，并进一步实现轻资产化运营”。我们看到万达商业披露的财报，其截至2017年1季度的资产负债率是70.6%，而融创2016年的资产负债率是86.7%。