融创中国632亿购万达资产包 机构：杠杆风险大幅上升(2)

“即便账上现金能够全部覆盖此次交易，但剩下的资金不多，一旦资金链紧张，后果不堪设想。况且由于房地产调控，整个市场已经进入了融资难情况。而融创自去年开始在市场上进行的各种收并购动作，对资金的消耗很大。”上述人士直言。

资金渠道谜团待解

“从并购角度来讲，一方面，很少有企业拿600多亿现金直接去砸。另一方面，销售额1100多亿不代表净利润。”一资深投行人士表示。

前述深投行人士指出，万达和融创这次的交易是一个股权交易模式，完全用现金支付的可能性不大。即便交易是一次性的，但资金支付应该也会有一个过程。融创应该会拿部分现金出来，还有一部分可能会把文旅和酒店两块资产未来的营收收益，做成资产证券化类的产品来支付给万达，还有可能是通过境外银行的并购贷款来支付。总之，不太可能会一次性付清。

这么大的交易，如果不全部使用自有资金的话，融创又可能会动用哪些资金和渠道借款，使用什么融资工具呢？

《每日经济新闻》记者注意到，截至2016年底，在非即期借贷中，融创中国有抵押的银行借款为311.78亿元，其他借贷357.32亿元，优先票据27.58亿元，资产支持证券31.71亿元。

另据投行人士分析，这是一个很大的打包并购，境内交易涉及到成本问题，所以，万达与融创可能在境外交易。

融创杠杆风险大幅上升

据《每日经济新闻》记者不完全统计，2016年至今，融创中国对外收并购地产公司耗资已逾500亿元（不含此次交易）。

比如，去年9月，融创以总价157.61亿元收购融科智地房地产股份有限公司若干目标公司的股权和债权。目标公司有42个物业项目的相关权益，分别位于北京、天津、重庆和杭州等16个中国城市，总占地面积约693.72万平方米，总建筑面积约1802.22万平方米，未售面积约730.05万平方米。

而在去年底今年初，融创先后共计斥资近60亿元入股金科。具体来看，包括以总价约40亿元认购金科地产集团股份有限公司16.96%的股份，以总价17.23亿元收购金科地产6.17%股份。完成认购和收购事项后，公司间接持有金科地产23.15%的股份。

申万宏源的研究报告指出，截至2016年末，融创净负债率已经从2015年末的76%大幅上升至2016年末的208%。其总有息负债规模从2015年末的420亿元大幅增长至2016年末的1130亿元，同期净负债规模从150亿元增长至430亿元。除了费用开支大幅增长以及利润率复苏慢于预期，该券商对融创在当前中国房地产市场的调控政策环境下，仍选择在杠杆率激增情况下快速扩张规模带来的风险表示担忧。

此外，根据融创2016年财报，公司期末净资产为354亿元。而融创与万达这次交易的总额高达631.7亿元，超过了融创2016年末的净资产，占其去年末总资产2932亿元的21.5%，根据有关规定，构成重大资产交易。不过，截至昨日22时53分，记者注意到，融创中国仍未就此次交易发布详细公告。