叶檀：贾跃亭辞任表明小规模债务危机需要定向爆破(2)

乐视的现状，几乎是我们所能看到的最好结果，乐视网留下，乐视汽车走人。孙宏斌能控制自己的投资，未来乐视网股价上升，对于金融机构、对于贾跃亭本人也有好处。

如果金融机构挤兑，不知道有几家乐视会倒下。

7月3日，有一件事情被乐视资产遭冻结的消息掩盖了，但是其潜在的影响可能比乐视网还大。西王集团公告称，地方政府对托管事项的措施以及下一步工作安排为，从审计评估机构对齐星集团初步的清产核资情况看，齐星集团已经资不抵债。下一步，依法依规对齐星集团进行破产重整。

实际上早在2017年3月份，山东邹平县齐星集团等大型企业就爆出资金链危机。假如齐星集团破产，西王集团、泰山钢铁、宏诚集团、天信集团、山东魏桥等很可能也会跟着违约。目前齐星集团是不是会走向破产，恐怕还要看地方政府和金融机构。

尽管有消息称齐星集团董事长赵长水不认可审计机构的清产核资，但欠债过百亿的该集团最终或许难逃破产重组的命运。

这是产能过剩行业一系列大型公司破产的前兆。在风险可控的情况下，允许一部分企业破产有助于消除过剩产能。而像乐视这样的高负债企业，则是切割、剥离，让有用的资产活下去，长大。

跟乐视一样，齐星集团也是步子迈得太大，资金跟不上扩张步伐，甚至满足不了当前的经营需求。

跟乐视不同的是，齐星集团崩盘跟大环境密切相关。2009年之后，山东省非金属矿物制品业、有色金属冶炼业、金属制品业、专用设备制造业和纺织业等热门产业蓬勃发展。

形势一片大好促使荷尔蒙上升，许多企业有些丧失了理智。为了获得更多的银行贷款，以满足自己扩张的野心，当地企业开启相互担保、相互增信的模式。好景不长，寒冬很快到来，能活一天是一天，越来越多的企业加入相互担保的队伍。可这个冬天太长，一些企业冻死了。

齐星集团就是一个典型例子。

齐星集团破产，是当地火烧连营最大的一把火。很简单，因为一家企业违约，剩余企业就需要多承担债务，银行会调降抵押品的估值，并且还会为了自保而提前抽贷、压贷，最后引发集团违约，形成区域性债务危机。

以前地方政府多半会出手。但现在从齐星集团的情况来看，无论是主动还是被动撒手，地方政府为了要打破刚性兑付，定点爆破企业杠杆恐怕都会成为一个选择。