盈亏平衡价格不断下滑 未来油价“上顶下底”格局延续(2)

从供给端看，石油枯竭论中长期内不再成立。根据BP公司预计，按照目前技术可供开采的石油储量为2.6万亿桶，到2035年的累计需求量为0.7万亿桶，而到2050年累计需求量也仅在1.3万亿桶左右，也就是说目前技术可开采的石油产量是未来34年累计需求量的2倍以上，石油供应十分充足。

美元可能的升值会进一步压制油价。美国目前经济增长强劲，考虑到在下次危机发生时留出必要的降息空间，美联储有可能快速加息，从而使得美元指数再次走强。考虑到美国占全球经济规模有所降低，而且此次美国经济复苏强度不及美元周期前两轮牛市时的强势，我们判断此次美元指数的峰值在110左右，美元升值带来的计价效应将进一步压制油价。

石油价格长期内形成“上顶下底”格局。在需求端短期内难以看到大的增长情况下，原油的价格主要取决于石油供给端各方的博弈，在于边际成本的变动。尽管美国页岩油、中东陆上石油的盈亏平衡点位于29美元/桶左右，但低成本的产量并不能满足所有的需求。从近一年来的油价低点看，43美元/桶成为市场的地板价，如果考虑未来美元的升值影响，38.7美元/桶将成为油价的钻石底。同时，美国页岩油大概率不能在较低的成本下实现大量增产，随着产量增加也将面临成本的上升；假设原油价格上升至55美元/桶以上时，这将大于几个主要产油国的财政盈亏平衡价格，“囚徒困境”下可能使OPEC的减产协议失效，而且考虑到各种产油方式的竞争，油价显然不能在55美元/桶以上持续很久，但考虑到市场的过冲效应，油价的顶部预计在60美元/桶左右。