同济堂并购标的评估相差6亿 机构改口但坚持高估值

同济堂并购标的评估相差6亿元 机构说“闹乌龙”但坚持高估值

每经记者 陈 星 每经编辑 姚治宇

资产基础法评估值8.7亿元，收益法评估值14.8亿元，评估结果选择了资产基础法，所出具的价格却是14.8亿元。这究竟是怎么一回事？

近日，同济堂（600090，SH）全资子公司拟收购其控股子公司少数股东股权一事，就闹了这么一出“乌龙”，并引来监管部门问询。

6月23日，中铭国际资产评估（北京）有限责任公司（以下简称中铭国际）在回复上交所问询函时表示，出现差错，是由于公司评估助理工作疏忽，误将校订前的《资产评估报告》扫描提交给客户所致。按其说法，其采用了收益法评估结果。

“改口”：选用收益法评估结果

6月6日，同济堂公告称其全资子公司同济堂医药拟出资2.52亿元、2.22亿元收购南京同济堂17%与15%股份，收购完成后同济堂医药的出资比例增至83.01%。这一价码正是基于由中铭国际出具的南京同济堂股东全部权益价值评估报告，该报告确定南京同济堂公司的评估值为14.8亿元。

该次评估，中铭国际分别采取了资产收益法和基础法进行了市场价值评估。前者得出的评估值为14.8亿元，增值率为74.42%。后者则评估得出8.7亿元左右，增值率为2.02%。两方法的评估结果差异6.1亿元，差异率为70.96%。

值得注意的是，中铭国际在该报告中表示，由于收益法的预测结果建立在种种假设条件之上，这些条件受国家产业政策、行业标准及环境控制等因素影响较大，且同济堂身处的药品流通销售市场门槛较低，市场竞争激烈，营收受定点销售主管岗位变动影响较大，故收益法评估结果不确定性更大。

基于此，中铭国际认为资产基础法的评估结论更加合理与可靠，因此选定基础法评估结果作为南京同济堂股东全部权益价值的最终评估结论。中铭国际该次报告最终给出的估值为14.8亿元，即收益法评估结果。

这立即引来监管部门问询。6月17日，上交所发布问询函，要求同济堂及中铭国际说明评估结论与最终选择评估结果不一致的原因，及最终评估价为14.8亿元的依据等。