中城建的内忧外患：官司缠身 再曝违约(2)

向前追溯，一系列的违约源起去年4月的一次股权变更。去年4月，中城建突然宣布实际控制人变更，其99%股权由惠农投资基金持有，原全资股东中国城市发展研究院所持股权由100%降至1%，并表示控股股东变更不会对偿债能力产生不利影响。

但这没能打消市场的疑虑，股权转让令市场对其偿债能力产生了质疑，有评级机构随即将中城建列入下调评级观察名单；中城建的点心债也出现暴跌，触发提前赎回。更令市场哗然的是，去年8月下旬，中城建进一步进行重大资产重组，重组后中冶投资持有中城建51%的股权，成为控股股东。

国信证券分析师董德志表示，公司控股股东年内变更两次，这对其融资环境无疑产生极大负面影响，这可能是债券违约主因。兴业证券分析师唐跃补充介绍，两轮重大资产重组均未公布具体的细节和对价，操作不透明，频繁更换股东加深了市场对其违约的预期。

“补血”困难

对于中城建来说，最紧要的事情就是募集资金偿还债款，但从近年表现来看，中城建的融资情况和营业情况都出现明显下滑。中城建2014年、2015年、2016年上半年的净利润分别亏损6.39亿元、4.39亿元、4亿元；筹资活动所产生的现金流量净额分别为39元、17亿元、-13.7亿元。

中城建的再融资难度系数还在上升。数据显示，从去年11月至今，信用债收益率一路向上，至今年5月中旬，债券收益率时隔八年首次高过银行贷款利率。业内人士指出，如果想要募资，有资金急切需求的中小企业需要“咬紧牙关”发行高利率债券，较有“门路”的大中型企业则“转战”银行贷款、信托融资等方式，但银行的议价能力也有所增强。总之，目前整体市场资金面依旧紧张，这将令企业“补血”更为困难。

雪上加霜的是，中城建逾期付息后，联合资信将公司评级由A-下调至C最低档，中金公司将评分由5下调至5-的最低档。唐跃指出，倘若低等级主体财务状况改善有限，信用资质面临下沉的概率将有所提升，低等级主体融资渠道或面临再收窄的结果。