周黑鸭净盈利7.15亿 存货周转变慢值得警惕(2)

当然，线上销售是规避上述门店经营风险的一种有效办法。据年报显示，周黑鸭网上销售成长较快。2016年，周黑鸭通过与第三方网上商务平台合作营业收入2.64亿元，较2015年增加53.1%。但若细究也能发现，网上渠道营业额在周黑鸭年度总营收中占比并不大，仅为9.4%。

近年来，我国休闲卤制食品行业市场容量逐年增大。据弗若斯特沙利文数据，中国休闲卤制品零售总额由2010年的232亿元增长至2016年的642亿元人民币，年均复合增长率为18.5%。

行业市场规模的扩大亦加剧了行业竞争压力，尤其是当绝味食品在A股上市后，资本市场上鸭脖股“三足鼎立”的局面基本形成。煌上煌、周黑鸭和绝味食品三强角逐休闲卤制品市场。

然而资本市场对于休闲卤制品行业的市值却一直存在高估现象。这在面包财经早前发布的《疯狂的鸭脖子：煌上煌市值120多亿 够140年利润》一文中，已经明确指出煌上煌被高估，从文章发表至4月26日，短短一个多月时间，煌上煌股价下跌了约24%。该文章中说：

“截止2017年3月11日，煌上煌的总市值达到125亿，市盈率约140倍（TTM）。尽管当前的股价较2016年11月份的历史高位大幅回落，但与2015年上证指数5178点时，仍然接近翻倍。”

在港股上市的周黑鸭，当前市盈率比煌上煌低的多，仅24倍（TTM）。不过，由于食品行业天然存在食品安全这个黑天鹅，港股在很长一段时间内对类似公司有一个“风险折价”，这样的估值水平在港股已经不算低了。

对于上市公司而言，食品安全问题对于股价的打压往往是灾难性的。例如：2008年，奶制品行业爆发了三聚氰胺事件，当时蒙牛、伊利股价暴跌，最大跌幅均超过六成。

因此，在研究食品公司投资价值时，并不能一味只看利润数据是否光鲜亮丽，更要提防因食品安全问题而踩雷。

本文作者：面包财经

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