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巴菲特86岁高龄转变投资方向

2017-02-27 09:27:10    FT中文网  参与评论()人

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)有一次发表这样的见解:“当一个以优秀著称的管理层接手一个以基本面糟糕闻名的企业时,往往是后者的声誉会保留下来。”那么,当一位有着圣人美誉的投资者接手一项不神圣的任务时会怎样呢?

上周卡夫亨氏(Kraft Heinz)给出了一个答案,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)是该公司的领先投资者。卡夫亨氏放弃了以1430亿美元收购联合利华(Unilever)的计划,这件事的背景是卡夫亨氏无情削减成本和裁员的战略引发敌意。在卡夫亨氏董事会拥有一席的巴菲特,显然希望他的圣人名誉保留下来。

联合利华的荷兰籍首席执行官保罗•波尔曼(Paul Polman)执掌这家跨国公司的方式,堪称可持续性和利益相关者资本主义的典范(而非纯粹的股东资本主义),而这笔流产的收购让巴菲特的两种本能发生矛盾:一是投资于有着可靠全球品牌的加工食品和饮料公司,例如可口可乐(Coca-Cola)和卡夫亨氏;二是招人喜欢。

后面一点不影响巴西亿万富翁若热•保罗•雷曼(Jorge Paulo Lemann),他的私人股本公司3G资本(3G Capital)正驰骋于食品和饮料行业。随着价格通缩以及更健康食品生产商的竞争导致行业增速几乎停滞,3G资本的反应是收购消费品集团并大幅削减预算。

这让巴菲特感到苦恼,他应该如此,因为这直击他打造企业的方式和他的独特投资记录。他曾在2015年的致股东信中承诺:“在伯克希尔,我们只投资于我们受欢迎的公司,”这段为自己辩护的文字讲述他如何与3G合作,尽管双方在方法上存在分歧。即使没有别的意义,这至少显示了他内心的矛盾。

曾几何时,要做到彬彬有礼较为容易。尽管伯克希尔哈撒韦在保险业赚了大钱,但让巴菲特最高兴的是投资于消费品牌,尤其是在美国,这些品牌简直像是有一条“护城河”在守卫它们:它们不那么容易遭遇竞争,因为人们总是需要吃喝和购买家用品,而且总是会本能地转向熟悉的品牌。

25年前,他的最大几笔非金融投资——被称为“七圣徒”(sainted seven)——包括时思糖果(See’s Candies)和内布拉斯加家具卖场(Nebraska Furniture Mart)等品牌。上世纪80年代出现了特别有利的时机,当时美国企业开始走向全球。在巴菲特1989年的致股东信中,他指出可口可乐(他刚刚增持了该公司的股份)的海外销售“几乎是在爆炸性增长”。

巴菲特践行着他对食品品牌的信念。他每天喝几罐可口可乐,经常搭配宾夕法尼亚州Utz公司生产的薯条(他曾讨论收购那家公司),在驱车上班时顺路买一份麦当劳(McDonald’s)的早餐。他投资于自己吃喝的品牌。

他曾经拥有另一项优势:拥有增长型市场的强大品牌意味着,他可以让公司高管们独立经营,而不去扰乱他们的经营方式。他去年写道:“我们的任务只是创建一个环境,让这些首席执行官们……能够把他们的管理有效性和他们从工作中获得的快乐最大化。”

但食品和饮料行业的发展让这种安乐变得不可能持续。联合利华和雀巢(Nestlé)这样的公司规模变得更大,也更全球化,它们旗下有一系列价值数十亿美元的品牌,而不是仅仅拥有一两个品牌。它们由一个全球管理团队经营:卡夫亨氏的两名级别最高的高管来自巴西。

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