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美联储何时按下“缩表”按钮

2017-07-11 07:31:42      参与评论()人

美国联邦储备委员会(美联储)主席耶伦本周将前往参众两院,就当前美国经济形势和美联储货币政策进行证词陈述。因美联储已启动加息周期且加息步调相对稳健,华尔街将更多注意力集中在缩减资产负债表(“缩表”)的时点之上。

2008年国际金融危机全面爆发后,美联储先是连续降息,然后启动量化宽松政策(QE),通过购入各类合规债券为市场持续注入流动性。从美联储前任主席伯南克到现任主席耶伦,三轮量化宽松后美联储资产负债表规模膨胀到约4.5万亿美元(包括约2.5万亿美元美国国债和接近2万亿美元抵押贷款支持证券),这一数字比金融危机爆发前增加了逾3.5万亿美元。

随着美国经济逐渐步入稳定复苏时期,美联储也着手推进货币政策正常化进程,而加息和缩减资产负债表规模都是美联储紧缩货币政策的工具,二者最终都会推升企业融资和家庭借贷的成本,令美国信贷环境由宽变紧。

从时间次序上看,美联储首先为量化宽松按下了终止键,不再执行新的购债计划,令资本负债表规模维持在当前4.5万亿美元的水平;其次慎而又慎地提高利率水平,2015年12月美联储进行了金融危机以来的首次加息,此后又分别于2016年12月、今年3月和6月三度加息,将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平;而缩减资产负债表将是美联储货币政策正常化进程的最后一章。

上个月,美联储在宣布年内第二次加息的同时公布了“缩表”方案。根据这一方案,美联储将逐步减少对其持有的到期证券本金进行再投资来缩减资产负债表。具体来讲,美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元,然后每三个月将此上限提高60亿美元,直到最后升至300亿美元。同时,美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元,然后每三个月将此上限提高40亿美元,直到最后升至200亿美元,只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资。

不过,美联储尚未公布何时启动“缩表”,也未确认资产负债表的规模应降低到何种水平。

继加息时点后,何时“缩表”又一次激发了华尔街乃至全球投资者的竞猜热潮。这是本次耶伦在国会就货币政策作证时的最大看点。

关键词:耶伦
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