本次危机以来，中国先后实施了三轮去杠杆，在前两轮中，经济增速均出现明显下滑，而在自2017年下半年开始的第三轮过程中，经济增速并无明显下滑，GDP增速仅由6.9%未落至6.5%，但就是这0.4%的降速，却让中观和微观层面感受到前所未有的困难，所以仅从去杠杆的规模而言（2.3万亿元的社融边际收敛），很难完全解释目前经济运行中的新变化，需要从结构变化上来找答案——这个答案显然就在影子融资的逆转变化中。按照惯例，中央经济工作会议应于下月中旬召开，届时对于社融结构性变化和由此产生的对经济运行的影响，必须做出清晰的判断，尤其是对政策执行“一刀切”的扭转，但在此之前，预计社融还将延续目前的变化。

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