1-2月经济数据解读：工业、投资好于预期，基建或持续回落

面对1-2月份经济的“开门红”，分析人士认为今年经济整体持稳，实现6.5%左右的增长预期目标没有问题。但面对基建、制造业投资数据的下降，下行压力仍然存在。

工业增加值超预期增长：季节性因素和新工业拉动

数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，而市场预期值为6.2%。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，工业超市场预期主要与电力、热力生产和供应业的大幅回升有关，前两个月增速达到了13.3%。同时，观察到黑色金属冶炼出现一定回升，限产的适当放松也推高了1-2月工业增加值。

不过，邓海清认为，部分行业回暖可能是2月天气寒冷导致供暖需求增加推动，这种天气因素的回升没有可持续性。

中信建投证券宏观固收团队也认为与季节性因素有关，他们告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn）：“工业增加值增速的回升或许跟增加值率的提升以及春节错位因素有一定关系。” 

国泰君安宏观团队向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，工业回暖主要受到出口和新工业的拉动。1-2月出口增速达24.4%，创下2013年1月以来的新高；出口交货值同比达9.5%，较12月上升0.2个点。同时，新工业的引领作用加大，高技术产业和装备制造业增加值同比分别达11.9%和8.4%，计算机、通信等设备达12.1%。产量方面，新能源汽车产量同比增长178.1%，集成电路增长33.3%，工业机器人增长25.1%。

第一产业、房地产对投资形成支撑

1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）44626亿元，同比增长7.9%，增速比上年全年加快0.7个百分点，高于市场7%的预期。对此，多家机构认为，主要是由于房地产投资和第一产业投资超预期回升。

数据显示，1-2月房地产开发投资同比增长9.9%，增速比上年全年加快2.9个百分点；第一产业投资同比增长27.8%，比2017年全年提高16个百分点。

九州证券分析，第一产业回升或由于振兴农村政策战略、扶贫攻坚的推动，但也并不排除异常值的情况。“关于第一产业投资高增的可持续性，有待进一步观察。”

国泰君安认为，房地产较为稳定的销售情况对投资形成一定支撑，此外，投资的回升或与1-2月PSL（PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写，抵押补充贷款）巨量释放有关，年初PSL的释放非季节因素所能解释，而从历史数据看PSL与房地产新开工有较强的一致性。