从乐见个人加杠杆到抑制杠杆率，监管层态度变化背后发生了啥

2016年2月，央行行长周小川在二十国财长和央行行长会议上指出，央行行长周小川在会上指出，个人住房加杠杆逻辑是对的。

2017年10月，周小川在中央金融系统代表团讨论会上表示，中国家庭部门的杠杆率从全球比较看不算高，但最近几年增长快，这个问题已经引起大家注意，但不是说家庭部门现在要去杠杆，而是要在杠杆率增长的过程中注意质量，使得增量部分保持健康和平稳。

2018年1月，银监会主席郭树清在接受人民日报专访时，首次提到要“抑制居民部门杠杆率”。

2018年1月25日至26日，银监会召开2018年全国银行业监督管理工作会议。会议明确提出，抑制居民杠杆率，严控个人贷款违规流入股市和房市。

从对居民加杠杆乐见其成，到要抑制居民杠杆率，监管层的表述透露了哪些信号？背后又经历了什么？

居民部门的杠杆率在2016年、2017年急剧上升

近些年来，中国家庭部门信贷持续增长。

西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心最新发布的《中国工薪阶层信贷发展报告》（以下简称《信贷发展报告》）显示，通过计算各年家庭贷款余额占GDP的比例，可以得到家庭部门杠杆率。2004年到2008年中国家庭部门杠杆率稳定在17%至19%之间，2009年以来大幅提升至23.4%，此后逐年稳步攀升，2014年上升至35.9%。截至2016年末，中国家庭部门杠杆率为44.8%，截至2017年10月，这一数据已经达到53.2%。从中可以看出，近两年来，中国家庭部门杠杆率出现了比较快的提升。

具体到2017年，根据中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心在2017年11月发布的《三季度中国去杠杆进程报告》（以下简称《去杆杠进程报告》），中国家庭杠杆率从二季度的47.4%上升到三季度的48.6%，合计今年前三个季度上升了3.8个百分点。

虽然两份报告的数据略有差别，但两者表明的趋势都是一致的，即居民部门的杠杆率在2016年和2017年呈现急剧上升的态势。这也能够解释监管层为何在较短时间内将针对居民杠杆率的态度从“个人住房加杠杆逻辑是对的”转变为“努力抑制居民杠杆率”。

平安证券分析师杨侃分析称，伴随2015年至今的房产牛市，居民杠杆率持续攀升，2017年居民部门杠杆率已接近日德水平。