荀玉根：银行、券商股估值水平仍偏低，更看好一线城市的房价

“风格的转换是市场关注的热点，2016、2017年买大赚钱，2018年有没有可能买小？”

2月3日下午，在2018中国金融衍生品投资论坛上，海通证券首席策略分析师、执行所长荀玉根出席认为，投资风格变化背后还是看企业的基本面，看价值价格匹配度，“上证50目前的匹配度还是比较好的，而成长股里面偏大的股票到下半年可能也会有所表现，但以创业板和中证1000为代表的比较小的股票，恐怕今年都没什么机会，要一年后看是否盈利增长可以进一步消化估值。”

当天，荀玉根的演讲主题为“新时代，新精彩”，他在演讲中提到，2018年股市进入慢牛初期，市场风格主要表现为机构化、龙头化。

“2016年1月底我提出，熊市结束，市场进入震荡格局，可能会维持两年时间。在这个过程中，盈利增长是正变量，利率上升是负变量，正变量超过负变量，所以过去市场震荡上行。”在他看来，这一轮市场上行主要是由盈利上升所推动的，有些类似2005年到2007年的情况，但与资金涌入市场所推动的2014年、2015年的上行行情完全不同。

展望2018年，企业盈利向好的情况能否持续？

荀玉根表示，盈利改善是中期趋势。

“有人问，ROE的回升已经进行了一年半，会不会进入下行趋势？我认为，结构优化驱动的盈利改善更持久。需求扩张驱动的盈利改善周期是1.5年到2年，这里说的周期是库存周期，但结构优化驱动的盈利改善时间会持续的更长。企业利润有更强的刚性。”

他预计，2018年企业利润增速仍然能在13.5%，虽然比2017年的17.5%下降了一些，但仍然保持了两位数的高速增长。“而且我判断，盈利增速的维持不是2018年一年，可能未来几年都能维持。”

为什么会有这样乐观的判断？

荀玉根从宏观背景层面进行解读，认为新时代下，“经济平、盈利上”成为新的特点。

所谓经济平，就是宏观经济走稳，已经步入了“L型”经济走势的横行区间。荀玉根预计，中国的GDP增速将在6.7%的位置达到平衡点。

宏观经济中，投资、消费和出口构成了拉动经济发展的三驾马车。“过去，投资这匹马劲很大，投资和消费、出口达到6：3：1的比例关系。但是现在我们发现，虽然投资这匹马力气很大，但是它老了，所以投资到一定速度之后出现一定饱和度，与此同时，消费占比在稳步上升，投资增速我觉得会在7%、8%左右维持平衡，更大的热情来自消费，消费增速的绝对数字已经超过投资。”